Yapı Kredi Yatırım ASELS için 350 TL hedef fiyat belirledi ve TUT tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 350 TL)
Net kar beklentilerin üzerinde. Aselsan, 4Ç25’te yıllık %55 artışla 17,8 milyar TL net kar açıkladı; bu rakam hem bizim tahminimizin (11,3 milyar TL) hem de piyasa beklentisinin (11,1 milyar TL) oldukça üzerinde. Olumlu sapma, esas olarak varsayımlarımıza kıyasla daha yüksek kur farkı geliri ve parasal kazançlardan kaynaklanırken, VAFÖK tahminimiz genel olarak sonuçlara paraleldi. VAFÖK 23,7 milyar TL odu ve bu da %28'lik (yıllık +1 puan) bir marja tekabül ediyor. Yıllık 1 puanlık marj iyileşmesini ihracatın daha yüksek payına bağlıyoruz. Vergi öncesi kar şirket içi tahminimizin iki katından fazla oldu. 3,5 milyar TL'lik ertelenmiş vergi gideri, güçlü vergi öncesi kar performansını kısmen baskıladı. Şirketle konuştuktan sonra net kardaki sapmaya ilişkin nedenleri netleştireceğiz. ? Güçlü bakiye sipariş büyümesi. Şirket, çeyrek boyunca 3,9 milyar USD’lik yeni sözleşme imzaladı; bu, şirket içi tahminimizin ~%40 üzerinde olup, çeyreklik yeni alınan işler/satışlar oranı 1,9x (2025’in tamamı için 2,2x) oldu. Yeni sözleşmelerin %84'ü yurt içi sözleşmelerden oluşmaktadır. Böylece, bakiye siparişler 20,4 milyar USD’ye ulaşarak 18,4 milyar USD olan tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşti ve bu da 4,8x bakiye siparişler/satış oranına denk gelmektedir. Böylece, gelirler 85,6 milyar TL (yıllık +%18 artış) oldu ve bu da devam eden teslimat ivmesini yansıtmaktadır. Mevcut bakiye sipariş durumunun, Aselsan'ın uzun vadeli büyüme görünümünü desteklediğine inanıyoruz. ? Güçlü nakit yaratımı Net işletme sermayesi ihtiyacı (net avanslar ve uzun vadeli alacaklar dahil) 126,9 milyar TL'ye yükseldi (3Ç25’te 114,4 milyar TL idi). Şirket, çeyrekte 10,6 milyar TL serbest nakit akışı elde etti ve net borç 13,9 milyar TL'ye düştü (3Ç25’te 24,8 milyar TL idi). Net Borç/VAFÖK oranı bir önceki çeyreğe göre 0,5x'ten 0,2x'e geriledi; özkaynak karlılığı ve yatırılan sermaye getirisi (ROIC) ise sırasıyla %12 ve %22 oldu (3Ç25: %12 / %23). ? Bu arada yönetim, TMS29 dahil 2026 beklentilerini aşağıdaki gibi açıkladı; (i) >%10 gelir büyümesi (ykyt: 20%), (ii) >%24 VAFÖK marjı (ykyt: 29%) ve, (iii) 50 milyar TL yatırım harcaması (ykyt: 53 milyar TL)
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172144-25.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.