ICBC Turkey Yatırım GARAN için 207 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 207 TL)

list**4Ç25 Bilanço Değerlendirmesi**list**Güçlü bankacılık gelirleri -**Garanti, 4Ç25’te TL 26,2 milyar konsensüse paralel TL 26,5 milyar solo net kar açıkladı. Net kar çeyreklik %13 gerilerken, yıllık %5 arttı. Banka 4Ç25’te %24,9, 2025’te %28,6 özkaynak karlılığı sağladı. Net faiz geliri çeyreklik %25 artarken swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik 84 baz puan artarak %6,1’e yükseldi ve araştırma kapsamımızdaki en yüksek seviyedeki yerini korudu. Çekirdek NFM (TÜFEX gelirleri hariç ve swap maliyetleri dahil) çeyreklik 50 baz puan artışla %6,2 oldu. Ücret gelirleri çeyreklik %7 artarken, faaliyet giderleri çeyreklik %15 arttı. Kur etkisi hariç net risk maliyeti çeyrekte 250 baz puan, 2025’te bankanın öngörüsüne paralel 180 baz puan olarak gerçekleşti. Banka 2026’da %30-35 TL kredi büyümesi, yaklaşık %5 YP kredi büyümesi, 200-250 baz puan net risk maliyeti, 75 baz puan NFM artışı, yaklaşık %5 reel öz sermaye karlılığı bekliyor.list**2026 beklentileri -**Banka, TL kredilerde %30-35 büyüme, YP kredilerde %5 artış, 200-250 baz puan net risk maliyeti, 75 baz puan NFM iyileşmesi ve %5 reel öz sermaye karlılığı beklemektedir. Bu öngörü, %25 yıl sonu TÜFE ve %32 yıl sonu politika faizi oranına dayanmaktadır. Politika faizinde 100 baz puanlık bir değişimin NFM üzerinde 15 baz puanlık bir etkiye sahip olacağı belirtilmiştir. NFM ve öz sermaye karlılığı tahminlerimiz, bankanın öngörülerinin biraz altında kalmıştır.list**TL kredi büyümesi sektöre paralel -**TL krediler çeyreklik %11 büyüyerek, sektöre ve özel sektör bankalarına benzer seyretti. YP krediler ise dolar cinsinden sektöre paralel çeyreklik %2 büyüdü. TL kredilerde büyüme esas olarak tüketici kredilerinden kaynaklandı. Fonlama tarafında, TL mevduatlar %9 oranında artarak emsallerin üzerinde gerçekleşti. Dolar cinsinden YP mevduatlar çeyreklik %7 artarak özel sektöre paralel büyüdü. TL kredi/mevduat oranı çeyrekte sektör ortalamasının üzerine yükseldi. YP kredi/mevduat oranı %63 ile sektör ortalamasının gerisinde kaldı ve çeyreklik 3 puan düştü. Toplam mevduat içindeki TL vadesiz mevduatın payı %35’e yükseldi. YP mevduatlarının %54'ü vadesiz mevduatlardan oluşmaktadır**.**list**Çekirdek NFM iyileşti -**Bankanın sunumuna göre, TL kredi-mevduat makası 4Ç25’te mevduat maliyetlerindeki iyileşme sayesinde hafifçe iyileşti. YP makas çeyreklik yataya yakın seyretti. Bankanın hesaplamalarına göre, çekirdek NFM (swap maliyetleri dahil, TÜFEX geliri hariç) çeyreklik 50 baz puan iyileşirken, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik 84 baz puan arttı. Artan kullanım nedeniyle, takas maliyetleri %23 artarak 10,5 milyar TL'ye yükseldi. Çekirdek net faiz geliri (TÜFEX geliri hariç, takas maliyetleri dahil) %24 arttı. Bankanın TÜFEX geliri, değerleme oranının Ekim ayı gerçekleşmesine revize edilmesiyle çeyreklik %30 arttı. Takas maliyetleri ve TÜFEX geliri dahil net faiz geliri de çeyreklik %25 artarak 36,9 milyar TL'ye ulaştı ve emsallerinin oldukça üzerinde gerçekleşti.list**Ücret gelirleri çeyreklik %7 artarken, operasyonel giderler %15 yükseldi -**Ücret gelirleri çeyreklik %7, yıllık %42 artarken, operasyonel giderler çeyreklik %15 ve yıllık %60 arttı. Yüksek operasyonel gideri artışının temel nedenleri teknoloji yatırımları ve müşteri edinme maliyetleri oldu. Sonuç olarak, ücret geliri/operasyonel gider oranı 4Ç25’te %86’ya, 2025 yılında %92,6'ya gerilesede yıl sonu için %90-95 beklentisiyle uyumlu oldu. Ödeme sistemiyle ilgili ücretlerdeki potansiyel düşüşün, 2026 yılında kredi, sigorta ve varlık yönetimi ürünlerinden elde edilecek ücretlerdeki artışla dengelenmesi bekleniyor. Operasyonel gider tarafında ise, müşteri edinme maliyetleri ve teknoloji yatırımlarının devam etmesi bekleniyor. 2026 yılında operasyonel gider artışının ücret geliri artışının üzerinde olması bekleniyor.list**Net risk maliyeti çeyreklik yükseldi -**Net takipteki kredi girişleri (kur etkisini hariç tutarak) 17,7 milyar TL’ye hafif bir artış gösterdi. Banka, 2025’te takipteki kredi girişlerinin %60-70'inin perakende segmentinden kaynaklanacağını, ancak hem tüketici hem de kredi kartı segmentlerindeki girişlerin son zamanlarda iyileşmeye başladığını belirtti. Takipteki kredi oranı %3,5 ile sektör ortalamasının üzerinde gerçekleşti. Çeyrekte karşılık iptalleri daha zayıf oldu. Bu nedenle net risk maliyeti (kur etkisi hariç) bankanın kendi hesaplamasına göre 4Ç25’te 250 baz puan ve 2025'te 180 baz puana yükseldi. Toplam karşılık oranı %3,5’e yükselerek benzer banka ortalamasına yakın seyretti.list**Sermaye yeterliliği -**BDDK’nın geçici önlemleri etkisi hariç SYR, solo bazda %20,0 gerçekleşerek 120 baz puan iyileşti. Çekirdek sermaye oranı ise %15,1 ile 30 baz puan iyileşti. Bankanın konsolide bazda, geçici önlemler hariç, 179 milyar TL sermaye fazlası bulunuyor. TL'de %10 değer kaybı, SYR’yi 13 baz puan etkiliyor.list**Değerleme -**Hisse son bir yılda %34 artarken bankacılık endeksine görece %2 daha iyi bir performans gösterdi. 2026 tahminlerimize göre 5,49x F/K ve 1,27x PD/DD çarpanlarından işlem gören Garanti için AL önerimizi ve 207 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.


Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/170430-711.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.