Halk Yatırım ASELS için 414.5 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 400 TL)

Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar. 4Ç25’te Aselsan’ın net karı yıllık bazda %55 artışla 17,79 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %60 ve %58,5 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapmada, şirketin bu dönemde beklentimizin aksine net parasal pozisyon kazancı kaydetmesine ek olarak, yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi belirleyici oldu. Geçen yılın aynı döneminde 3,60 mlr TL seviyesinde net parasal pozisyon zararı kaydeden şirket, bu dönemde 2,82 mlr TL tutarında net parasal pozisyon kazancı elde etti. Yatırım faaliyetlerinden gelirler de 4Ç24 döneminde kaydedilen 14,1 mn TL’den, 552,1 mn TL’ye yükseldi. Bu arada, geçen yılın aynı döneminde 683 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden kaydeden şirket, bu dönemde 3,52 mlr TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Aselsan’ın piyasa beklentisini aşan karlılık ve borçlulukta düşüşe işaret eden 4Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini “pozitif” olarak değerlendiriyoruz. Kurum beklentimize paralel gerçekleşen satış gelirleri. Aselsan’ın satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %17,5 reel artış kaydederek 85,61 mlr TL seviyesinde, piyasa beklentisine ve kurum beklentimize paralel gerçekleşti. İhracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 5,83 puan artışla %21,10 seviyesine yükseldi. Diğer yandan, 4Ç25’te $3,87 mlr tutarında yeni sipariş alan şirketin bakiye siparişleri $20,4 mlr’a yükselerek rekor tazeledi (3Ç25: $2,86 mlr, 4Ç24: $1,4 mlr). Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. 4Ç25’te şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %21,1 artışla 23,67 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimize yakın, ortalama piyasa beklentisinin ise %11,3 üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri içerisinde ihracat gelirlerinin payının yıllık bazda artış göstermesi FAVÖK görünümünde belirleyici oldu. Bu çerçevede FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 0,8 puan artışla %27,7 seviyesinde gerçekleşti. Net borçta gerileme. 4Ç25’te şirketin ortalama tahsilat süresi, 4Ç24’teki 186 gün seviyesinden, 166 gün seviyesine gerilerken; stokta kalma süresi 423 günden 468 güne artış gösterdi. Ortalama borç ödeme süresi 4Ç24’teki 192 gün seviyesinden 241 gün seviyesine yükseldi. Bu doğrultuda, şirketin nakit üretim döngüsü 4Ç25’te 392 gün ile 4Ç24’teki 417 günün altında gerçekleşti. Bu dönemde şirketin net borcu yıllık bazda %33 düşüş kaydederek 13,97 mlr TL seviyesine geriledi. Şirket 2026 yılsonu öngörülerini açıkladı. Yılsonuna ilişkin olarak şirket yönetimi tarafından yıllık bazda reel olarak %10’un üzerinde ciro artışı öngörülüyor. FAVÖK marjının %24’ü aşması, yatırım harcamaları tutarının da 50 mlr TL seviyesinin üzerinde gerçekleşmesi bekleniyor. ASELS için 400 TL olan hedef fiyatımızı 414,50 TL olarak revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aselsan’ın beklentileri aşan karlılık ve rekor tazeleyerek $20,40 mlr seviyesine ulaşan bakiye sipariş tutarına işaret eden 4Ç25 finansallarının ardından, yılsonu bakiye sipariş beklentimizi $24,34 mlr olarak şekillendiriyoruz. Özellikle, yıl içerisinde $9,57 mlr tutarındaki yeni siparişlerin, geçen yılın ivmesini aşarak, bakiye siparişlerdeki artış eğilimini pekiştirmesine ek olarak; ihracat siparişlerinin payının yıllık bazda 6 puan artışla %21,6 seviyesine ulaşması revizyonumuzun temelini oluşturuyor. Bakiye siparişler ve satış karması içinde içerisinde artan ihracat payının, operasyonel karlılıktaki güçlü seyrin sürdürülebilirliğe ulaşmasında belirleyici olacağını düşünüyoruz. Bakiye siparişler cephesindeki güncellememizi modelimize yansıtmamız sonucunda ASELS için 400 TL olan hedef fiyatımızı 414,50 TL olarak revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172134-22.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.