Bilanço Analizi--Tofaş (Gedik Yatırım)

Şirket, 4Ç24’te 30.038 mn TL satış geliri (kons: 28.471 mn TL; yıllık: -%42), 215 mn TL FAVÖK (kons: 547 mn TL; yıllık: -%97) ve 121 mn TL net zarar (kons: 511 mn TL; 4Ç23: 7.437 mn TL) açıklamıştır. Tofaş, yılı toplam yaklaşık 174 bin adetlik satış hacmiyle tamamlarken (Yurt içi: ~140 bin, İhracat: ~34 bin), yıllık %33 daralma görüyoruz. Yurt içi satışlar %30, ihracat sevkiyatları ise 2024 yılında %45 oranında gerilemiştir.
Tofaş’ın üretimi de %41 düşüşle ~140 bin adede gerileyerek otomotiv üretim endüstrisindeki payı %10,3 seviyesinde gerçekleşmiştir (Aralık 2023: %16,3, Aralık 2022: %19,5). 4Ç24’te ise şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %34 azalış kaydederek ~35 bin adet olurken, ihracat hacmi %72 düşüşle ~5 bin adet olmuştur.
Böylelikle toplam satış hacmi %44 gerileme kaydederek ~40 bin adet olmuştur. Satılan malın maliyetinde yıllık %34 azalış sonrası, brüt kar marjında 1.132bp’lık daralma yaşanmış, operasyonel giderler %12 gerilemiştir. 4Ç24’te FAVÖK marjı %13,7’den %0,7’ye gerilemiş ve şirket yıllık %97 azalışla 215 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket 4Ç24’te 832 milyon TL net finansal gelir (4Ç23: 2.613 mn TL), 607 milyon TL
(4Ç23: -407 mn TL) parasal kayıp ve 998 milyon TL ertelenmiş vergi gideri (4Ç23: +850 mn TL) elde etmiştir.
Şirketin net borcu 8.104 milyon TL (Ara.2023: 18.806 mn TL) olmuştur. Şirketin 2025 yılına ait beklentileri;
yurtiçi hafif araç pazarı 0,9 milyon adet- 1,1 milyon adet (2024: 1,24 mn adet), Tofaş yurtiçi pazar satışları 110 - 130 bin adet (2024: 143,7 bin adet), ihracat adetleri 70 - 90 bin adet (2024: 33,6 bin adet), toplam üretim adetleri 150- 170 bin adet (2024: 141 bin adet), yatırım harcamalarının 150 milyon euro (2024: 138 milyon euro) ve vergi öncesi net kar marjı >5% (2024: %4,1) şeklindedir. Tofaş'ın yerel pazardaki Stellantis Otomotiv hisselerinin satın alımına ilişkin Rekabet Kurulu onay süreci nihai aşamaya gelmiş durumdadır.
İhracat sevkiyatları beklentisi, 2024 yılına kıyasla daha olumludur. Hisse 2025 yılı beklentilerimize göre 6,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.


Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.