Garanti BBVA 4Ç25 konsolide olmayan finansallarında beklentilere paralel 26.56 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı %12.7 ç/ç daralırken, %5.2 y/y artmış ve bu dönemde özsermaye karlılığı %24.9 olarak gerçekleşmiştir. 2025 tüm yıl kar rakamı ise %20.0 y/y artış ile 110.6 milyar TL, özsermaye karlılığı ise %29.1 olmuştur. Açıklanan sonuçları nötr, bankanın 2026 yılı yönlendirmesini ise hafif temkinli olarak değerlendiriyoruz.
■ Garanti BBVA için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 211.00 TL’dir
(önceki: 202.10 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %10.6 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %13.9, taşıt: %4.0, genel amaçlı tüketici kredisi: %17.4 ve kredi kartı: %8.5 büyüme ile bireysel segment, %8.4 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı bir büyüme sergilemiştir, ii) YP krediler USD bazında %2.6 ç/ç artmış, iii) net faiz marjı bir önceki döneme göre 96 bps artarken, TL kredi/mevduat faiz makası marj artışına 196 bps ile en önemli katkıyı sağlarken net interbank plasmanları swap giderleri ise toplamda 107 bps negatif katkı sağlamıştır, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 0.5 puan azalışla %42.1 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~17.8 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı ~7 puan ç/ç gerileme ile %99.5 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil 80 bps ç/ç artış ile %2.7 olarak gerçekleşirken, 2025 tüm yılda kur etkisi dahil net kredi riski ise %2.2 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %11.4, 2025 tüm yılda yaklaşık 12.6 milyar TL takipteki kredi satışı sonrasında ise takipteki kredi oranı %3.5 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 2025’te sırası ile yıllık %66 ve %52 artmıştır.
Garanti BBVA 2026 yılı tahminlerimize göre %30.0 özsermaye karlılığı, 1.19x F/DD ve 4.56x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %8.5 ve %62.4), ve %21.9 SYR (Çekirdek SYR: %16.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ 2026 yılı beklentileri. Garanti BBVA %4.0 reel ekonomik büyüme, %25 TÜFE, ve
%32 sene sonu TCMB politika faizinden oluşan makro tahmin seti çerçevesinde i)
Ortalama %30-35 TL kredi büyümesi, ii) %4-6 YP kredi büyümesi, iii) kur etkisi hariç
%2.0-2.5 aralığında net kredi riski (yıllık 20-70 bps artış), iv) Net faiz marjında 75 bps artış, v) %30-35 net ücret ve komisyon geliri artışı ve vi)%45-50 faaliyet gideri artışı beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığını ise %4-6 reel özsermaye karlılığı beklemektedir (nominal %29-31). Biz de 2026 yılına dair beklentimizi ılımlı bir ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 35 bps marj artışı, kredilerde yıllık ~%31.0 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 30 bps artış, %37 net ücret ve komisyon geliri artışı ve bu gelirlerin faaliyet giderlerini karşılama oranında sınırlı bir gerileme modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2026 yılında %30.0 özsermaye karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2025 yılına kıyasla %35 kadar artış kaydetmesini bekliyoruz
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.