Aselsan (ASELS TI, E.A.G., 12A HF: 266TL), 4Ç25’te 17,8 milyar TL net kar açıkladı. Net kar, beklentimizin %37, piyasa beklentisinin %60 üzerinde gerçekleşti. Pozitif sapma, beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve daha yüksek parasal kazançlardan kaynaklandı. Net kar artan operasyonel karlılık ve parasal kazanç etkisi ile 4Ç24’teki 11,5 milyar TL’den 17,8 milyar TL’ye yükselirken, ciro 85,6 milyar TL (Ak Yatırım:
83,8 milyar TL; piyasa: 83,1 milyar TL) ile TL’deki reel değerlenmeye rağmen yıllık %17 büyüdü. FAVÖK 23,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek reel bazda %21 artış kaydetti ve 21,3 milyar TL olan piyasa beklentisini kayda değer miktarda aştı.
Sipariş ivmesi güçlü seyrini korudu. 4Ç25’te 3,9 milyar USD yeni sözleşme imzalanırken, 2025’te alınan toplam siparişler 9,6 milyar USD oldu. Bakiye sipariş tutarı 4Ç24’teki 14,0 milyar USD ve 3Ç25’teki 18,0 milyar USD seviyesinden 4Ç25 sonunda 20,4 milyar USD’ye yükseldi. Şirket 2025 yılında %104 artışla 2 milyar USD tutarında ihracat sözleşmesi imzaladı.
Son on iki ayda toplam 9,6 milyar USD sipariş alınırken, bakiye siparişler yıllık bazda %46 arttı. Alınan siparişlerin satışlara oranı 2,2x seviyesinde gerçekleşerek güçlü gelir görünürlüğüne işaret etti.
Kaldıraç seviyesi 2025 yılında gerilemeye devam etti. Şirketin net borcu 4Ç24’teki 20,8 milyar TL seviyesinden (endekslenmiş) 4Ç25’te 14,0 milyar TL’ye düştü. Buna paralel olarak, net borç/FAVÖK rasyosu aynı dönemde 0,53x’ten 0,3x seviyesine gerileyerek daha güçlü bir bilanço yapısı oluşturdu.
Şirket yönetimi 2026 yılı için %10 reel ciro büyümesi ve %24 FAVÖK marjı öngörmektedir. Buna karşılık, bizim 2026 tahminimiz %18 reel ciro büyümesine işaret etmektedir. 50 milyar TL’nin üzerindeki yatırım harcaması planı, ciroya oranla yaklaşık %20 seviyesine karşılık gelmektedir.
Değerlendirme: Operasyonel performans ve sipariş alımları güçlü bulmakla birlikte, değerleme çarpanlarını benzer şirketlere görece primli buluyoruz. Hisse 1,6x Firma Değeri/Bakiye Sipariş çarpanıyla küresel benzerlerine göre yaklaşık %26 primli işlem görmektedir. 2026’da 10,1 milyar USD yeni proje edinimi varsayımımız, yaklaşık 2,0x alınan siparişlerin satışlara oranına işaret etmektedir. Güncellenen varsayımlarımız doğrultusunda 12 aylık hedef fiyatımızı 207 TL’den 266 TL’ye yükseltiyoruz.
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.