Toparlanma etkisi AKCNS, 2025 4.çeyrekte 6,85 mlr TL hasılat, 1,19 mlr TL FAVÖK, 217.5 m TL net kar ile satış ve FAVOK için beklentilerimize paralel, Net Kar’da ise beklentilerimizin hafif üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Yıllık bazda daralma, çeyreklik bazda sınırlı toparlanma Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %13 daralma izlerken çimento segmentinde %8.3, hazır beton segmentinde ise %21.4 daralma görmekteyiz. 4Q25’e baktığımızda geçtiğimiz çeyreğe göre ise çimento ve hazır betonda meydana gelen satış hacmi artışına paralel olarak %2.3 artış gösterdiğini görmekteyiz. Yıllık anlamda geçtiğimiz yıla göre daralmayı zayıf talep ve ürün fiyatlandırmasındaki sorunlar olarak açıklamaktayız.
Çimento grubunda hacimsel direnç, Hazır Betonda durgunluk seyri 4Q25’de geçtiğimiz çeyreğe göre çimento satış hacmi %5.1, hazır beton satış hacmi ise %1.8 artış göstermiştir. 2025 yılının geneline baktığımızda ise çimento grubu %4.6 artış gösterirken hazır beton grubu %1.9 daralma göstermiştir. Hem çeyreksel hem de yıllık olarak çimento grubunda sektörel daralmaya rağmen satış hacmindeki artışı pozitif değerlendirirken, hazır beton grubunda ise faaliyet gösterdiği durgunluk etkisiyle beraber daralmayı nötr değerlendirmekteyiz.
Özetle satış hacmi açısından görece pozitif seyir izlesek de özellikle ürün fiyatlarındaki artışın enflasyonun altında kalmasından ve görece zayıf talebin de etkisiyle satışlarda TL bazlı daralma görmekteyiz.
Hacim desteğiyle artan FAVOK marjı Hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla artan satış hacmi etkisiyle birlikte Brüt Kar ve FAVOK marjında artış izlerken 4Q25’de muhasebesel etkiden kaynaklı Net Kar marjında daralma görmekteyiz. Segment bazlı karlılığa baktığımızda ise Hazır Beton Grubunda Faaliyet Kar Marjı %19.2’lerden %14.2’lere gerilediğini izlerken Hazır Beton segmentinde zayıf sektörel koşulların da etkisiyle Faaliyet Kar Marjının %1.75’den -%6.35’e gerilediğini görmekteyiz. Özet geçmek gerekirse sektörel etkilerden dolayı yıllık marjlarda daralma izlerken yılın ikinci yarısı itibariyle hacimsel toparlanma, gider optimizasyonu ve ürün fiyatlarındaki artışın da etkisiyle kar marjlarında toparlanmayı pozitif değerlendirmekteyiz.
Net Nakit pozisyonuna dönüş Güçlü finansal yapının devamını izlerken 4Q25’de finansal borçlar artsa da bilanço etkisi ve nakit pozisyon değişimden kaynaklı net nakit pozisyonuna geçtiğini izlemekteyiz. AKCNS 4Q25 itibariyle-0.33x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Sonuç olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları NÖTR değerlendirmekteyiz. Geçtiğimiz yıla kıyasla görece marj daralması görsek de çeyreksel anlamda toparlanmanın devam etmesi ve hacimsel satışlarda artışın sürmesini pozitif değerlendirirken 2026 yılı için iç tarafta hacimsel artışa ek olarak ürün fiyatlarında da artış ve gider optimizasyonunun devamını beklemekteyiz. Özetle toparlanma etkisinin sürmesini ve önümüzdeki dönemde faiz indiriminin getirmiş olduğu iç talepteki canlılık etkisiyle defansif yapının sürmesini beklemekteyiz. AKCNS 4Q25 itibariyle 11.6x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.