Ak Yatırım ASELS için 387 TL hedef fiyat ve NÖTR tavsiyesi verdi. (Önceki hedef fiyat: 266 TL önceki tavsiye:Endeks Altı Getiri)
Aselsan’ın 2025 finansalları, beklentilerin üzerinde gerçekleşen bakiye sipariş büyümesi, hızlanan ihracat sözleşmeleri ve daha net bir yatırım harcamaları yol haritası ortaya koydu. Bu gelişmeler doğrultusunda yatırım tezimiz ve finansal modelimizi güncelledik. Böylece, 12 aylık hedef fiyatımızı %47 artırarak 387 TL/hisseye yükseltiyor ve tavsiyemizi Endeks Altı Getiri’den %21 yukarı potansiyel ile Nötr’e çıkarıyoruz. Revizyonlarımız daha güçlü büyüme varsayımlarını yansıtıyor. 2026–2028 gelir yıllık bileşik büyüme oranı (YBBO) tahminimizi %20’den %35’e yükseltirken, 2026– 2030 kümülatif alınan sipariş tahminimizi 59 milyar USD’den 72 milyar USD’ye çıkarıyoruz. Bu görünüm i) güçlü sipariş ivmesi, ii) bakiye siparişlerin artan öngörülebilirliği ve iii) hızlanan teslimat döngüleri ile destekleniyor. Aselsan 2025’te 9,6 milyar USD yeni sipariş alırken, alınan siparişlerin satışlara oranı son üç yılda 2,0x’in üzerinde kaldı (2025’te 2,2x – son 7 yılın zirvesi) ve 2,1 milyar USD ihracat siparişi (+%104 yıllık) ile güçlü talep dinamiğini sürdürdü. 2025 sonu itibarıyla 20,4 milyar USD bakiye sipariş, 2026T gelir tahminimizin 3,6x katına işaret ediyor ve küresel benzer şirketlerde görülen 2.0–2.5x bandının belirgin şekilde üzerinde bulunuyor. Şirket tarafından açıklanan bakiye sipariş yaşlandırma görünümü de 2026–2028 gelir tahminlerimizin sırasıyla %71, %58 ve %37’sini şimdiden karşılıyor. Avrupa’nın en büyük entegre hava savunma üretim merkezi inşa ediliyor. Aselsan 2025’te 14 yeni üretim tesisini devreye alarak seri üretim kapasitesini yaklaşık %40 artırdı. İlk fazının 2Ç26’da devreye girmesi planlanan 1,5 milyar USD tutarındaki Oğulbey Teknoloji Üssü, kapalı üretim alanını 550 bin m²’den 1,3 milyon m²’ye çıkaracak ve 2028 yıl sonuna kadar üretim kapasitesini iki katına ulaştıracak. Tesisin tamamlanmasıyla birlikte kompleksin Avrupa’nın en büyük entegre hava savunma üretim merkezi haline gelmesi ve Çelik Kubbe HSS gibi yüksek hacimli programları desteklemesi bekleniyor. Serbest nakit akışındaki toparlanma bilanço dayanıklılığını güçlendiriyor. 2023– 2025 döneminde yatırım harcamalarının satışlara oranı %16–20 gibi yüksek seviyelerde gerçekleşmesine rağmen, operasyonel nakit akışındaki iyileşme ve daha sıkı işletme sermayesi yönetimi sayesinde serbest nakit akışı marjı %0’dan %9’a yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 0,8x’ten 0,3x’e gerileyerek yaklaşık 1,1x seviyesindeki küresel benzer şirket ortalamasının belirgin şekilde altına indi. Mevcut yatırım planlamaları altında şirketin 2027 sonuna kadar net nakit pozisyonuna ulaşması mümkün görünmektedir. Bununla birlikte oluşabilecek fazla nakdin, artan talebi karşılamak amacıyla kapasite artırımı veya olası satın alma işlemlerine yönlendirilmesi ve yapısal olarak düşük maliyetli finansman yoluyla sermaye yapısının optimize edilmesi beklenebilir. Değerleme: Aselsan hisseleri 21,5x 2026T FD/FAVÖK ve 1,60x FD/Bakiye Sipariş çarpanlarıyla işlem görmekte olup, bu çarpanlar küresel benzer şirketlere göre sırasıyla %3 ve %22 prime işaret etmektedir. Bu primi daha güçlü büyüme (3 yıllık gelir YBBO %35’e kıyasla uluslararası benzerleri %11), artan bakiye sipariş görünürlüğü ve nakit dönüşümünü destekleyen vergi teşvikleri nedenleriyle açıklanabilir buluyoruz. Temel riskler: Savunma harcamalarında yavaşlama, program takvimlerinde kaymalar, ihracat uygulama riskleri ve kapasite artış sürecinde yaşanabilecek gecikmeler.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/174082-ASELS.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.