Ziyaret Notu -Aksen (İnfo Yatırım)
1997 yılında kurulan Aksa Enerji, 2010 yılından bu yana’te AKSEN kodu ile işlem görüyor. Şirketin halka açıklık oranı ise %20 seviyesinde. AKSEN,100, Elektrik,
BIST Sürdürülebilirlik, Kurumsal Yönetim, Katılım, Temettü, MSCI Küçük Ölçekli Hisse Senetleri ve FTSE Gelişmekte olan Avrupa Ülkeleri Orta Ölçekli Şirketler Endekslerinde işlem görüyor.
Aksa Enerji (AKSEN), son birkaç yıldır Türkiye’deki düşük marjlı, volatil piyasa yapısından uzaklaşarak, daha öngörülebilir döviz bazlı gelir sağlayan projelere odaklanmış durumda. Bu stratejinin temelinde, şirketin faaliyetlerini uzun vadeli alım garantili kontratlara sahip, kur riskine karşı daha dayanıklı yurt dışı pazarlara kaydırma hedefi yer alıyor. Şirket, globalleşme kapsamındaki ilk adımlarını 2015 yılında gerçekleştirdi. Kısa sürede devreye aldığı santrallerle Afrika kıtasına yayılan şirket, 2020 yılında Asya ve Özbekistan pazarına adım attı.
Özbekistan, Kazakistan, Gana, ve Senegal gibi ülkelerde geliştirilen santral projeleri, hem şirketin nakit akışını daha öngörülebilir kılıyor hem de döviz kazandırıcı yapılarıyla şirketi iç piyasadaki volatiliteden koruyor. 2024 yılı itibarıyla şirketin FAVÖK’ünün %73’ü yurt dışı operasyonlardan sağlanırken (KKTC de dahil edildiğinde %90), bu oranın 2025 yılında %
86’ya ulaşması bekleniyor. Türkiye’deki santraller, özellikle Antalya ve Bolu Göynük’teki tesisler, faaliyetine devam etmekle birlikte yurt dışı operasyonlara kıyasla daha düşük kar marjlarıyla çalışıyor.
Şirketin temel gelir modeli, döviz bazlı ve uzun vadeli kontratlarla gelir öngörülebilirliğini artırmak ve gelişmekte olan pazarlarda erken konum alarak ilk oyuncu avantajı elde etmek üzerine inşa edilmiş durumda. Ancak bu modelin bazı kısa vadeli zorlukları da bulunuyor. 2024 yılında şirketin gerçekleştirdiği 18,3 milyar TL’lik yatırım harcamasının büyük bölümü henüz devreye girmemiş projelere yönelik olduğu için, kısa vadede nakit yaratımı sınırlı kaldı. Buna ek olarak, özellikle Afrika’daki projelerin bulunduğu ülkelerde siyasi istikrarın görece düşük olması, ödeme risklerini artıranbir unsur olarak öne çıkıyor.
Yatırım kaynaklı borçluluğun yükselmesiyle birlikte şirketin Net Borç / FAVÖK oranının 2025’te yaklaşık 4,5x seviyesine ulaşması bekleniyor. Bu oran sektörde yüksek kaldıraç olarak değerlendirilebilecek bir seviyeye işaret etse de, yönetim bu oranın 2030 yılı itibarıyla daha düşük seviyelere ulaşılması bekleniyor.
2024 yılı başta da belirttiğimiz gibi şirket açısından bir geçiş yılı oldu. Şirketin satış gelirleri bir önceki yıla göre %38 düşerken , net dönem karı %75 gerileyerek 2,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu zayıflığın arkasında birkaç temel faktör yer alıyor. Öncelikle,
2023 yılında yüksek seviyelerde seyreden elektrik fiyatları, 2024’te regülasyonlar nedeniyle gerilemiş ve üretim maliyetleriyle uyumsuz hale geldi. Bu durum, özellikle Türkiye’deki santrallerin marjlarını önemli ölçüde daralttı. Elektrik talebinde beklenen toparlanma da sınırlı kalırken, özellikle sanayi üretimine bağlı tüketim düşük seviyelerde seyretti.
İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.infoyatirim.com (http://www.infoyatirim.com)
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.