Yapı Kredi Yatırım TTKOM için 92 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 92 TL)

4Ç25 Sonuçları Türk Telekom 4Ç25’te 719 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa ve bizim tahminlerimizin altında gerçekleşti. Karlılık tarafındaki sapmanın tamamının ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanması ve operasyonel performansta önemli bir sapma görmememiz (şirketin gelir ve VAFÖK’ü konsensüsün üzerinde gerçekleşti) nedeniyle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyor ve benzer bir piyasa tepki bekliyoruz. 4Ç25 sonuçları, sonuçların yatırım tezimiz açısından önemli bir risk oluşturmadığını ve yönetimin açıkladığı 2026 yılı beklentilerinin büyük ölçüde tahminlerimizle uyumlu olduğunu göz önünde bulundurarak model varsayımlarımızda önemli bir değişiklik yapmayı düşünmüyoruz. Bu aşamada TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız olan 92 TL’yi ve AL önerimizi koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 2,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket, bugün 14:00’te (GMT) telekonferans düzenleyecektir. ? Net kar beklentilerin altında kaldı. TTKOM 4Ç25’te 719 mn TL net kâr açıkladı ve bu rakam hem konsensüsün hem de tahminlerimizin belirgin şekilde altında gerçekleşti. Söz konusu sapma operasyonel zayıflıktan ziyade vergi dinamiklerinden kaynaklanmaktadır. Şirket 4Ç25’te 9 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş ve vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin iptali nedeniyle efektif vergi oranı %93’e yükselmiştir (YKYt: %45). ? Genişbant güçlü seyrini korurken mobil tarafta yavaşlama. TTKOM’un konsolide gelirleri yıllık bazda %16 artarak 69,3 milyar TL’ye ulaştı ve hem piyasa beklentisinin hem de tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Genişbant segmenti güçlü ARPU büyümesini sürdürerek yıllık %18 artış kaydederken, Ev TV ARPU’su %14 yükseldi. Buna karşılık mobil karma ARPU yıllık %8 gerileyerek 1Ç24’ten bu yana ilk kez düşüş gösterdi. Hatırlanacağı üzere 3Ç25 sonuçlarının ardından mobil segmentte yavaşlamaya yönelik erken sinyalleri görmüştük. Bu durum segmentte rekabet dinamiklerinin normalleşmesinden kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. TTKOM’un abone sayısı 56,6 milyona ulaştı. Şirket, çeyreklik yaklaşık 400 bin net abone kazanımı ile desteklenirken, artışın büyük kısmı yaklaşık 700 bin çeyreklik artış gösteren mobil abonelerden kaynaklandı. Şirketin reel bazda gelir büyümesini sürdürürken, büyümenin ana itici gücü genişbant segmenti olmaya devam etti. Buna karşın mobil taraftaki eğilimlerin normalleştiği görüyoruz. TTKOM’un kaldıraç oranı 4Ç25’te 0,6x oldu. Yoğun yatırım döngüsünün etkisiyle bu oranın 2026’da 0,9x’e ve 2027’de 1,1x’e yükselmesini bekliyoruz. ? Maliyet ve karlılık görünümü. Maliyet tarafında hem vergi giderleri hemde ticari giderlerdeki yıllık artış gelir büyümesinin gerisinde kalırken, şirket bağlantı ve ekipman & teknoloji satış giderlerindeki düşüş sayesinde doğrudan maliyetlerini 4Ç25’te yıllık %5 azaltmayı başardı. Bunun sonucunda TTKOM’un VAFÖK marjı yıllık yaklaşık 5,5 puan artarak %38,2’ye yükseldi ve şirket 26,5 milyar TL FAVÖK açıkladı. Bu rakam tahminimizin (YKYt: 26,9 milyar TL) hafif altında, ancak piyasa beklentisinin (24,8 milyar TL) üzerinde gerçekleşti.

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172953-981.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.