Yapı Kredi Yatırım TABGD için 335 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 335 TL)
Net kar beklentilerin altında ama sebep operasyonel değil. TAB Gıda, 4Ç25’te 1 milyon TL net kar elde etti; bu rakam, 250 milyon TL olan tahminimizin ve piyasa beklentisi olan 287 milyon TL'nin altında kaldı. Vergi öncesi kar (VÖK), daha düşük parasal kayıp sayesinde yıllık %43 artarken, net kar geçen yılki 369 milyon TL'den 1 milyon TL’ye düştü. Bu düşüşün temel nedeni daha yüksek vergi giderleriydi. Aralık 2025'te uygulanan vergi uygulaması değişikliği hariç tutulduğunda, şirket 4Ç25’te 698 milyon TL net kar açıklamış olacaktı. ? Hacim kaynaklı güçlü büyüme. Gelirler 12 milyar TL'ye (yıllık +%19 artış) ulaşarak hem 11 milyar TL'lik tahminimizin hem de piyasanın 11,2 milyar TL'lik beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Büyüme, esas olarak değer odaklı menü stratejileriyle desteklenen ve sistem genelinde yıllık %22’lik artışla 62 milyon adede ulaşan (60 milyonluk tahminimizin üzerinde) yüksek fiş sayısından kaynaklandı. VAFÖK, %20 marjla (4Ç24: %23), 2,4 milyar TL (yıllık +%1 artış) oldu ve bu hem bizim 2,2 milyar TL'lik beklentimizin hem de piyasanın 2,3 milyar TL'lik tahminlerinin üzerindedir. Marj daralmasının, şirketin ekonomik menülerle büyüme stratejisini yansıttığını düşünüyoruz. Kioskların, çevrimiçi kanalların ve teslimat operasyonlarının genişlemesinin zaman içinde marj kalitesini destekleyeceğine inanıyoruz. ? Net nakit pozisyonu geriledi. Ticari borç ödeme günlerinin kısalması nedeniyle net işletme sermayesi ihtiyacı negatif 593 milyon TL'ye yükseldi (3Ç25’te negatif 1,3 milyar TL idi). Başta türev araçlardan kaynaklı daha yüksek yatırım nakit çıkışları, serbest nakit çıkışına yol açarak net nakit pozisyonunu 47 milyon TL'ye düşürdü (3Ç25’te 2,4 milyar TL idi). Öz sermaye karlılığı (ROE) ve yatırılan sermayenin getirisi (ROIC) sırasıyla %12 ve %15 oldu. ? 2026 Beklentileri. (i) %8-%10 gelir büyümesi (ykyt: 7%), (ii) Yatay (%20,4) VAFÖK marjı (ykyt: 21%) ve, (iii) 203 yeni restoran (mevcut restoranların ~%10’u) açılışı (ykyt: net 165) Özet Görüşümüz Sonuçları, güçlü hacim artışı ve beklenenden iyi VAFÖK sayesinde operasyonel olarak güçlü olarak değerlendiriyoruz. Zayıflayan net nakit pozisyonu nedeniyle piyasadan sınırlı olumlu bir tepki bekliyoruz. Piyasanın net kardaki düşüşe odaklanması durumunda, düzeltilmiş net karın (vergi etkisi öncesi değişim) beklentileri aştığını vurgulamak isteriz. Böyle bir durumda, herhangi bir zayıflığı alım fırsatı olarak görüyoruz. Şimdilik, TABGD için 12 aylık 335 TL/hisse hedef fiyatımızı ve “AL” önerimizi koruyoruz. Hisse senedi 2026 tahminlerimize göre 5,1x FD/VAFÖK çarpanından işlem görmekte.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172489-11.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.