Yapı Kredi Yatırım MGROS için 940 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 940 TL)
Net kar tahminimizin üzerinde. Migros, 4Ç25’te yıllık %9’luk düşüşle 864 milyon TL net kar açıkladı; bu, 319 milyon TL'lik tahminimizin oldukça üzerinde ve piyasa konsensüsüyle genel olarak uyumlu. Tahminimizden sapma esas olarak parasal kazançlar ve ertelenmiş vergi giderlerine ilişkin varsayımlarımızdan kaynaklanıyor. Beklentimize kıyasla daha düşük parasal kazançlar vergi öncesi karı (VÖK) aşağı çekerken, daha yüksek ertelenmiş vergi gideri tahminimiz, net kar tahminimizi gerçek rakama göre aşağı çekti. ? Pazar payı artmaya devam ediyor. Toplam gelirler yıllık %8 artarak 105 milyar TL'ye ulaştı ve bu, hem tahminlerimizle hem de piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu. Gelir artışı, yıllık ~%3'lük satış alanı büyümesi ve yıllık %4'lük benzer mağaza satış büyümesi (%3,6'lık benzer mağaza sepet büyüklüğü artışı ve %0,5'lik benzer mağaza trafik büyümesi) ile sağlandı. Bu güçlü performansı, Migros'un çok kanallı stratejisine ve müşteri segmentlerinde rekabetçi fiyatlandırma yaklaşımına bağlıyoruz. Bu bağlamda, şirketin hızlı tüketim malları (FMCG) pazar payı %10,1'e (yıllık +0,5 puan artış), modern FMCG payı %16,8'e (yıllık +0,5 puan artış) ve e-ticaret FMCG payı %21,6'ya (yıllık +1,8 puan artış) yükseldi. Macrocenter ve Macrokiosk formatlarının yeni açılışlarla olumlu katkı sağlamaya devam ettiğini gözlemliyoruz; özel markalı ürünlere ve daha dar bir ürün yelpazesine odaklanan M Anadolu formatının genişlemesinin ise uzun vadede gelirler için destekleyici olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, şirketin artan e-ticaret operasyonlarının marjları desteklediğine inanıyoruz. 2025’te şirketin çevrimiçi hizmet sunan mağaza sayısı yıllık bazda 1.422'den 2.103'e yükseldi. ? Operasyonel marjlar iyileşti; bu trendin devam etmesi muhtemel. VAFÖK, hem bizim hem de piyasa beklentilerinin %7 üzerinde, 7,1 milyar TL'ye ulaştı ve manşet marjı %7,1 oldu. Stok ve vadeli alımlara ilişkin faiz etkileriyle düzeltildikten sonra, VAFÖK marjı şirket içi tahminimizle uyumlu olarak %4,3 oldu. Marj iyileşmesi esas olarak daha kayı kaçak oranlarından kaynaklanırken, jet kasalar ve elektronik fiyat etiketleri ek maliyet verimliliği sağladı. Özellikle, yatırım harcamalarının %20'si, jet kasa sistemleri, elektronik fiyat etiketleri ve güneş enerjisi yatırımları da dahil olmak üzere verimlilik projelerine ayrıldı. 14 Ocak'ta yayınladığımız tüketici sektörü raporumuzda da belirttiğimiz gibi, bu dijitalleşme ve maliyet optimizasyon girişimlerinin gelecekte de operasyonel kaldıraç etkisini desteklemeye devam edeceğine inanıyoruz. ? Net işletme sermayesi, esas olarak daha yüksek stok devir hızı nedeniyle 36 milyar TL'ye (3Ç25’te 38 milyar TL'den) yükseldi. Bu arada, şirket son 12 çeyreğin en yüksek seviyesi olan 4,9 milyar TL'lik yatırım harcaması kaydetti; bu da serbest nakit akışını (marj: %0,6) olumsuz etkiledi. Sonuç olarak, net borç önceki çeyrekteki net nakit pozisyonundan 3,9 milyar TL'ye yükseldi. Net borç/VAFÖK oranı 0,1x ile düşük seviyede kaldı. Hatırlatmak gerekirse, şirket 14 Kasım 2025 tarihinde 650 milyon TL'lik avans temettü ödemesi gerçekleştirdi.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172951-31.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.