Tüpraş’ın güncellenmiş yatırımcı sunumuna göre, Kasım 2025’te ürün marjları geçen yıla kıyasla tüm ana ürünlerde ciddi bir artış gösterdi:
• Dizel (motorin) marjları ortalama 36,3$/varil, yıllık +%111 ve aylık +%38.
• Jet yakıtı marjları 30,5$/varil, yıllık +%110 ve aylık +%26.
• Benzin marjları 23,7$/varil, yıllık +%117 ve aylık +%29.
• Fuel oil marjları ortalama -9,3$/varil, bir önceki yıl -8,2$/varil ve bir önceki ay -5,3$/varil.
Tüm ana ürünlerde yıllık bazda marjlar önemli ölçüde genişledi. Rosneft ve Lukoil gibi büyük rafineri şirketlerini hedef alan ABD'nin Rusya'ya uyguladığı son yaptırımlar, Rusya'nın rafine ürün ihraç etme kapasitesini kısıtlarken, Ukrayna'nın sürdürdüğü drone saldırıları da Rusya'nın rafineri kapasitesinin önemli bir kısmını devre dışı bırakarak, küresel pazarlardan yapısal olarak önemli bir dizel ve benzin kaynağını ortadan kaldırdı. Jeopolitik arz kesintisi, kısıtlı ithalat imkanları ve mevsimsel ürün talebinin bir araya gelmesi, ürün marjlarında keskin ve geniş tabanlı bir artışa neden oldu ve Tüpraş gibi Avrupa rafinerileri için jeopolitik faktörlerin etkisiyle olağanüstü güçlü bir marj ortamı yarattı. Ağır ham petrolün Brent’e göre fiyat farkıysa aylık bazda hafif genişlese de hâlâ sıkı seyrediyor.
Tüpraş, 2025 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından, yıllık net rafinaj marjı tahminini varil başına 5-6 ABD dolarından (9A25: 6,5 ABD doları/varil) 6,0-6,5 ABD doları/varil aralığına yükseltmişti. Mevcut marj eğilimleri tarihsel ortalamaların çok üzerinde olduğundan, Tüpraş’ın yeni rafinaj marjı tahminini temkinli buluyoruz.
Tüpraş için “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi ve 280,00 TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. Son üç ayda %17 yükselen hisse,-100’ü %20 oranında geride bırakmasına rağmen, 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 4,6x ve 3,3x FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmeye devam ediyor ki bu seviyeleri değerleme açısından hâlâ cazip buluyoruz.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.