PhillipCapital Araştırma Birimi olarak, Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. (TKNSA) ile bir toplantı gerçekleştirdik. Öne çıkan başlıklar ve notlarımız aşağıdadır:
Teknosa, 2025 yılının ilk dokuz ayında zorlu bir sektör ortamında faaliyet göstermiştir. 9A25 döneminde pazarda genel bir daralma yaşanırken, özellikle 1Ç25’teki sert küçülmenin ardından 2Ç ve 3Ç’de sınırlı bir toparlanma gözlenmiştir. Döviz kurundaki sınırlı hareket nedeniyle fiyat artışı yapılamaması da ciro büyümesini kısıtlayan unsurlar arasında yer almıştır. Şirket, zayıf talep ortamına rağmen verimlilik odaklı adımlar sayesinde brüt kâr tarafında iyileşme sağlamıştır. Önceki çeyreklerde agresif fiyat rekabetine girmemeyi tercih eden şirket, brüt marjı korumayı önceliklendirmiş; bu strateji kısa vadede ciro kaybı yaratmış olsa da kârlılığı desteklemiştir.
Opex tarafında mağaza ağı ve personel sayısına yönelik hızlı aksiyonlar alınmıştır. Mağaza sayısı 170+ seviyelerden ~140’lara gerilerken, verimsiz ve küçük metrekareli lokasyonlar kapatılmıştır. Metrekare kaybının sınırlı kalması, network optimizasyonunun bilinçli şekilde yapıldığını göstermektedir. Dijitalleşme ve AI destekli çapraz satış uygulamaları ile operasyonel verimlilik artırılmaktadır. 2026 yılında ise opex optimizasyonunun etkisinin daha belirgin hissedilmesini ve FAVÖK marjında kademeli bir iyileşme beklemekteyiz.
Kredi kartı giderleri, kârlılığı etkileyen en önemli kalem olarak öne çıkmaktadır. Artan faizler nedeniyle kredi kartı giderlerinin ciroya oranı yaklaşık %5 seviyelerine kadar yükselmiş, şirket taksit vadelerini kısaltarak ve tüketici kredisi/nakit kampanyalarıyla bu oranı %4,6’ya çekmiştir. Faiz indirimleriyle birlikte bu kalemin operasyonel marjı desteklemesi beklenmektedir.
Yatırım tarafında agresif büyüme hedeflenmemekte; 3-5 yeni mağaza (600-700 m²) ve sınırlı renovasyon harcamaları planlanmaktadır. CAPEX/Sales oranı 2025’te ~%1, orta vadede %0,6-0,7 bandına gerileyebilir. Borçluluk tarafında olumsuz bir görünüm bulunmazken, Net Borç/FAVÖK çarpanı 0,4x ile oldukça makul ve yönetilebilir bir seviyededir.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.