Tera Yatırım MAVI için 58.9 TL hedef fiyat ve Endekse Paralel Getiri tavsiyesi verdi. (Önceki hedef fiyat: 58.35 TL)

Mavi’nin 3Ç25 sonuçları bizim görüşümüze göre dengeli bir tablosunuyor; sezon açısından güçlü bir çeyrekte talep zayıf kalırken marj vekârlılık tarafında beklentilerin üzerinde bir performans görüldü. Hedeffiyatımızı TL58.90’a (TL58.35’ten) revize ediyoruz.Rekabetinin yoğunseyretmesi ve mağaza bazlı satış (LFL) trendlerinde beklenentoparlanmanın henüz görülmemesi nedeniyle Endekse Paralel Getirigörüşümüzü koruyoruz.3Ç Özeti: Gelirler TL12,156mn seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %1geriledi (3Ç24: TL12,317mn); piyasa beklentisine (TL12,050mn) paralelkaldı. FAVÖK TL2,669mn oldu (%22.0 marj, geçen yıl: %19.2) ve piyasatahmininin (TL2,387mn) yaklaşık %12 üzerinde gerçekleşti. Net kârTL1,006mn (%8.3 marj) ile yıllık bazda %3 arttı (3Ç24: TL980mn) ve piyasabeklentisinin (TL814mn) üzerinde geldi.LFL Trendleri: 3Ç’te zayıf seyrini korudu. Reel LFL -%3.2 gerilerken, satılanürün sayısı -%2.3 ve işlem sayısı -%5.3 düştü; ortalama sepet ise TL bazındakademeli olarak %2.2 arttı. Trafikteki düşüş ve sınırlı sepet artışı, taleptarafının hâlâ zayıf olduğuna işaret ediyor. Bu görünüm 1Y’deki zayıfeğilimle genel olarak uyumlu; ayrıca giyim kategorisinde haftalık kartharcamaları son aylarda ivme kaybetti. Bu durum 4Ç25 için net bir LFLtoparlanması sinyali vermiyor.Marjı tercih eden strateji: Mavi’nin enflasyon düzeltilmiş gelirleri 3Ç’tegenel olarak yatay seyretti (y/y -%1). Zayıf alım gücü ve yüksek fiyatrekabeti, trafik ve LFL toparlanmasını baskılamaya devam ediyor; bunarağmen Mavi fiyat mimarisini koruyor ve yüksek iskonto uygulamalarındankaçınıyor. 3Ç sonuçları, bu yaklaşımın kısa vadede hacim tarafını sınırlarkenuzun vadede marka konumlandırmasını desteklediğini gösteriyor.3Ç Webcast Notları: Yönetim, dün öğleden sonra çeyreklik yatırımcıtoplantısını yaptı. Öne çıkan noktalar: 1) 2026’nın daha iyi işletmesermayesi dinamikleri ve genişlemenin getireceği yaklaşık %2-3 hacimartışıyla bir yatırım yılı olması bekleniyor; 2) satış alanı (m²) büyümesistratejinin ana odağı olmaya devam ediyor; ABD mağaza açılışları sürse deyakın dönem odağı hâlâ yurtiçi; 3) Yatırımların satışların %5+’i seviyesindeseyretmesi öngörülüyor; 4) Brüt marjın genel olarak %50+ bandındakorunması hedefleniyor.Yönetim Beklentileri ve yakın dönem görünüm: Mavi, 2Ç’de revize ettiği2025 beklentilerini 3.çeyrekte korudu. Buna göre enflasyon düzeltilmişgelirlerde düşük tek haneli daralma, %18+ FAVÖK marjı, satışların yaklaşık%6’sı seviyesinde yatırım harcamaları ve net nakit pozisyonununkorunması hedefleniyor. Şirketin kısa vadeli güncellemesine göre Kasım’dasatışlarda perakende +%27, online +%20 ve Aralığın ilk haftasındaperakende satışlarında +%31 büyüme gerçekleşti. Bu oranlar nominalolduğu için reel LFL ile bire bir kıyaslayamayız; ancak önceki aylardakinominal büyüme hızlarına kıyasla daha düşük kalması, 4Ç’ye girerkenivmenin daha sınırlı olduğuna işaret ediyor.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/167007-tera.pdf

Unhandled tag: small Unhandled tag: small