Şeker Yatırım VESBE için 11.5 TL hedef fiyat belirledi ve TUT tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 12.5 TL)

Vestel Beyaz, 4Ç25’te, bizim 128mn TL ve piyasanın medyan beklentisi olan 194mn TL’nin oldukça üzerinde TMS-29 etkisi dahil 2.850mn TL net zarar açıkladı. Zayıf talep ve zorlu piyasa koşulları nedeniyle ciroda yaşanan düşüşün yanı sıra operasyonel giderlerin yüksek seyri 982mn TL faaliyet zararına yol açmıştır. Net 1.193mn TL diğer giderler, net 1.162mn TL finansman gideri net zarar açıklamasında etkili olmuştur.Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 4Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %38,2 düşüşle hem bizim hem de piyasanın medyan beklentisi olan 20.972 TL’nin altında kalarak 14.482mn TL oldu. 4Ç25’te zorlu piyasa koşulları nedeniyle gelirler azaldı. Hem yurtiçi hem de ihracat pazarlarında fiyatlama ortamı zayıfladı. Avrupa’da talepteki durgunluk devam etti. Başlıca Avrupa ihracat pazarlarındaki gelirler, ağırlıklı olarak artan rekabet ve zayıf makroekonomik koşullardan etkilendi. Avrupa dışı pazarlarda gelir tabanını çeşitlendirmeye odaklanıldı. Yurtiçi ve ihracat sevkiyatları, ana pazarlarda artan rekabeti yansıtacak şekilde yıllık bazda azaldı. TÜFE’nin yıllık artışı, TL bazında reel düşüşe neden oldu. Artan maliyetler ve sınırlı satış fiyat artışları nedeniyle faaliyet kâr marjları baskı altında kaldı. Enflasyonist etkiler nedeniyle işçilik maliyetlerinin gelirlere oranı yıllık bazda arttı. EUR/TRY ve EUR/USD kurlarındaki ılımlı artış sayesinde ihracatta pozitif kur etkisi görüldü. Brüt kar marjı %3,8 (4Ç24: %8,5) seviyesinde gerçekleşti. 4Ç25’te gerçekleşen 14mn TL’lik negatif FAVÖK rakamı, 787 mn TL seviyesindeki tahminimizin ve 782 mn TL’lik piyasa beklentisinin oldukça altında kalmıştır. FAVÖK marjı %-0,1 oldu (4Ç24: %5,7).Şirketin net borcu 2025/06 dönemindeki 19.140 mn TL seviyesinden 2025/12 dönem sonunda 20.084 mn TL’ye yükselmiştir. LTM FAVÖK 2.699 mn TL olarak gerçekleşmiş ve bunun sonucunda Net Borç/FAVÖK rasyosu 7,44x seviyesine çıkmıştır. Artan borçluluk ve zayıflayan operasyonel performans, net kaldıraç üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmıştır.2025 sonuçları: 2024 yılında 348 mn TL net kâr açıklamışken, 2025 yılında operasyonel zayıflama ve yüksek maliyetler nedeniyle 6.322 mn TL net zarar kaydetmiştir. Satış gelirleri 2024’e kıyasla %24,6 düşerek 74.360 mn TL’ye gerilerken, FAVÖK yıllık %64,3 azalışla 2.699 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu sonuçlar, şirketin kârlılığında belirgin bir bozulmaya işaret etmiştir.Vestel Beyaz 4Ç25 ve 2025 yılı sonuçlarında, hem satış hem operasyonel kârlılık hem de net kâr tarafında ciddi sapmalar yaşamıştır. Ciro ve FAVÖK’teki belirgin düşüş, yüksek maliyetler ve zayıf talep ortamı net zararın derinleşmesine yol açmıştır. Hem iç pazardaki talep daralması hem de Avrupa’da Çinli üreticilerin artan rekabeti kısa vadede toparlanma üzerinde baskı yaratmaya devam etmektedir. Bu gelişmeler ışığında Şirket’in 4Ç25’te açıklanan negatif FAVÖK ve artan net zarar rakamı nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. Şirket için, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 12,50 TL seviyesinden 11,50 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız mevcut seviyelere göre %42,8 yükseliş potansiyeli taşımakla birlikte, “AL” olan önerimizi “TUT” olarak revize ediyoruz.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172518-VESBE.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.