Marbaş Menkul MGROS için 848 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 761 TL)

Defansif yapıMGROS, 2025 4.çeyrekte 105,07 mlr TL Hasılat, 7,51 mlr TL FAVÖK, 863.8 m TLNet Kar ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.Satışlar4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışların %7.6 artışgösterdiğini izlerken FY25’e göre baktığımızda ise %7 artış görmekteyiz. Satışbüyümesi önemini belirtirken operasyonel büyümeye baktığımızda iseFY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla 171 artış ile 3792 mağazasayısına çıktığını görmekteyiz. Toplam satış alanının %2.8 , online hizmetveren mağaza sayısının ise %48 ile güçlü büyüme gösterdiğini görmekteyiz.Online segmentte güçlü büyümeŞirket için önemli katalizör olarak düşündüğümüz online segmentioluşturan Migros One’ın büyümesinin devam ettiğini izlerken FY25’degeçtiğimiz yılın aynı dönemine göre toplam sipariş sayısında %17 , BrütTicaret Hacminde %26 artışlar görmekteyiz. Özellikle son kilometreoperasyonlarındaki iyileşmelerin de etkisiyle online marketoperasyonlarındaki 110bp’lık iyileşmeyi pozitif değerlendirmekteyiz. MigrosYemek için ise FY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla Toplam SiparişAdedinde %33 , Brüt Ticaret Hacminde %63 artış görmekteyiz. Migros’unonline operasyonlarını desteklemek amaçlı oluşan Paket Taxi’nin büyümeyisürdürdüğünü izlerken karlılığa katkısının pozitif olduğunu görmekteyiz.Migros için Pazar Payına baktığımızda ise E-Ticaret Pazar Payının 180bp’lıkartış ile %21.6’ya , Toplam FMCG payı 50bp artış ile %10.1’e , Modern FMCGpayı ise 50bp artış ile %16.8’e yükseldiğini görmekteyiz.Reel büyüme4Q25’de reel sepet büyümesi geçtiğimiz çeyreğe kıyasla %4.1 olarakgerçekleşirken sepet büyüklüğünün ise %3.6 artış gösterdiğini görmekteyiz.Müşteri trafiğinde ise 2Q25 itibariyle oluşan aşağı yönlü eğilimin sürdüğünüizlerken trafik artışının %0.5 ile sınırlı kaldığını görmekteyiz. Migros için zorlukoşullara rağmen reel sepet büyümesini etkileyen faktörün rekabetçifiyatlandırma , etkin promosyon ve kampanya yönetimi , çoklu kanalformatının güçlü işlemesi ve artan mağaza sayısı olarak belirtmek isteriz.Karlılık4Q25’de önceki çeyreğe göre daralma izlerken geçtiğimiz yılın aynıdönemine kıyasla kar marjlarında güçlü seyrin sürdüğünü görmekteyiz.Yoğun promosyon ve kampanya faaliyetlere , enflasyon düzeltmesininstoklar üzerindeki olumsuz etkisine rağmen vadeli alımlarda uygulanan faizoranlarının olumlu etkisi , yapay zeka destekli verimlilik , kayıp oranınınazalması ve gider optimizasyonları brüt kar ve FAVOK marjının büyümesindeetkili olurken artan amortisman giderleri , faiz giderlerinin Net Kar üzerindekibaskısını sürdürdüğünü görmekteyiz.Borç yapısı4Q25’de önceki çeyreğe göre finansal borçlar %1 daralma gösterirken sınırlınet nakit pozisyonundan net borç pozisyonuna geçildiğini görmekteyiz.4Q25 itibariyle MGROS 0.14x NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem görmektedir.Açıklanan beklentilere paralel sonuçları POZİTİF değerlendirmekteyiz.Yoğun rekabet koşulları altında oluşan etkin fiyatlandırma stratejisi ,mağaza büyümesinin devamı , online segmentteki güçlü seyir gibi etkilerişirket için önemli katalizörler olarak yorumlamaktayız. Bir diğer önemlinokta ise yatırım harcamalarının teknoloji ve verimlilik odaklı ilerlenmesininkarlılık üzerindeki pozitif ayrıştırıcı unsur olduğunu düşünmekteyiz. MGROSnezdinde hedef fiyatımızı 761 TL’den 848 TL’ye revize edip AL tavsiyemizisürdürmekteyiz.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172974-83.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.