Marbaş Menkul: ENTRA için hedef fiyat 18.7 TL, tavsiye AL
Zayıf sonuçlar, güçlü hikayeIC Enterra, 4Ç25’te 657,48 milyon TL hasılat, 412,908 milyon TLFAVÖK ve 1,246 milyar TL net zarar ile beklentilerimize paralelhasılat ve FAVÖK, beklentilerimizin altında Net Zarar açıkladı.Yenilenebilir Enerjinin üretimdeki payı artmaya devam ediyor.2025 yılında Türkiye’de toplam elektrik üretimi 362.992 GWh oldu.Yenilenebilir enerji kaynaklarından üretim ise 157.756 GWh olarakgerçekleşerek pastanın %44’ünü oluşturdu. HES’lerden üretimözelinde %0,28’lik artış, RES’lerden üretim özelinde %8,97’lik artış,GES’lerden üretim özelinde ise %36,91’lik artış kaydedildi. 2025yılında Türkiye’de toplam elektrik tüketimi ise %3,82 artışla 361,2GWh olarak gerçekleşti.Üretimde Erzin GES katkısı hissedilmeye başladı.IC Enterra, 4Ç25’te 4Ç24’e göre %18 artış ile, 3Ç25’e göre ise %26,96azalış ile 232.545 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. HES’lerdenüretim miktarı 193.643 MWh olurken, GES’lerden üretim miktarı38.902 MWh olarak gerçekleşti. 2025 yılını ise 2024’e göre %17’likartış ile 1.473.618 MWh elektrik üretimi ile tamamladı. 2025 özelindeHES’lerden üretim miktarı 1.245.578 MWh, GES’lerden üretimmiktarı ise 228.040 MWh olarak gerçekleşti.PTF’in zayıf seyri sürüyor.2025 özelinde Piyasa Takas Fiyatı 2024’e göre %1,70 düşüşle 67,095USD/MWh olarak gerçekleşti. 2025 4. Çeyrekte ise Piyasa TakasFiyatı %3,01 azalarak 67,89 USD/MWh oldu. PTF’in zayıf seyri vemaliyetlerdeki artışın Brüt Zarara sebep olduğunu, genel yönetimgiderleri ve esas faaliyeti dışı finansal giderlerin etkisiyle de NetZarar ile çeyreğin sonuçlandığını görüyoruz.Finansal giderler ve ertelenmiş vergi gideri kârlılığı baskılıyor.4Ç25’te FAVÖK, 4Ç24’e göre %4,66 artarak, 3Ç25’e göre ise %31,03azalarak 412,91 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç24’egöre %1,07, 3Ç25’e göre ise %8,47 azalarak %62,80 olarak gerçekleşti.Net zarar ise finansal giderler ve ertelenmiş vergi giderinin deetkisiyle 1,246 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.2026 yılı üretim açısından oldukça güçlü bir başlangıç yaptı.Şirket, özellikle hidroelektrik santrallerindeki güçlü üretimverileriyle birlikte 2026 yılının 2 aylık döneminde, 2025 yılının 2 aylıkdönemine göre %39,20’lik artış ile 222.416 MWh üretimgerçekleştirdi. 2026’nın ilk çeyreğine olumlu yansımalarınınolmasını bekliyoruz.Genel olarak bakıldığında sonuçları KISMEN OLUMSUZ buluyoruz.IC Enterra, 4Ç25’te beklentilere paralel hasılat ve FAVÖK açıklarken,finansal giderler ve ertelenmiş verginin etkisiyle net zararbeklentilerin altında gerçekleşti. Piyasa Takas Fiyatı’nın zayıf seyrive maliyetlerdeki artış net zararı desteklerken, üretimde ErzinGES’in katkısı görülmeye başladı. Şirket, yeni projeleri ile portföyünü2030 yılına kadar 488 MW’tan 1.199 MW’a çıkarmayı hedefliyor.2026’ya güçlü bir üretim başlangıcı yaparak ilk 2 ayda 222.416 MWhüretim gerçekleştirdi; yatırım ve üretim büyümesi orta-uzunvadede olumlu bir görünüm sunuyor. Hedef Fiyatımızı 18,70 TL,tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/173730-98.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.