Güçlü satış adetleri, zayıf operasyonel kârlılık Doğuş Otomotiv, 4Ç25’te 77,48 milyar TL hasılat, 2,36 milyar TL FAVÖK ve 2,13 milyar TL net zarar ile beklentilerimiz dahilinde hasılat, beklentilerimizin altında FAVÖK ve Net Zarar açıkladı.
Otomotiv pazarında elektrifikasyon dönüşümü devam ediyor.
2025 yılında Türkiye Perakende Pazarı 2024 yılına göre %10,13’lük artış ile 1.400.571 adede yükseldi. Segment bazında kırılımlara bakıldığında Binek araç segmenti %10,62 artışla 1.084.496 adet, Hafif Ticari araç segmenti %10 artışla 283.904 adet, Ağır Ticari araç segmenti ise %3,24 düşüşle 32.171 olarak gerçekleşirken, Lüks araç satışları %23,83 artışla 122.162 adede, Elektrikli araç satışları %90,95 artışla 191.872 adede yükseldi.
Satış adetlerinde rekor seviyelere ulaşıldı.
Doğuş Otomotiv, 4Ç25’te, 4Ç24’e göre Skoda hariç %12,97’lik artış ile 55.172 adet, Skoda dahil ise %10,1 artış ile 69.113 adet araç satışı gerçekleştirdi. Yılın son çeyreğindeki yoğun kampanya dönemiyle birlikte çeyreksel bazda satış rekoru kırmayı başaran şirket, 2025 yılını 2024’e göre Skoda hariç %12’lik artış ile 162.818 adet, Skoda dahil ise %10,8’lik artış ile 208.170 adet satış ile noktaladı.
Operasyonel kârlılık baskılandı.
Yoğun rekabet ortamının getirdiği zayıf fiyatlamalar ve kampanya döneminin etkisiyle birlikte operasyonel kârlılıkta zayıflama görüldü. 4Ç25’te, 4Ç24’e göre FAVÖK %35,20 azalarak 2.358 milyon TL’ye geriledi. 1.685 milyon TL’lik net finansman gideri ve 1.589 milyon TL’lik ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle şirket, 4. Çeyrekte 2.131 milyar TL Net Zarar açıkladı. FAVÖK marjı ise 4Ç24’e göre %1,58 azalarak %3,04 olarak gerçekleşti.
2026 beklentileri muhafazakâr.
Şirket, 2026 yılında yurt içi pazarın 1,100 milyon adedin üzerinde gerçekleşmesini, DOAS’ın ise Skoda hariç %10,6 Pazar payı ile 117.000 adet satışa ulaşmasını bekliyor. 2026 yılında ise toplam yatırım harcamasının 5,2 milyar TL olacağı düşünülüyor.
Genel olarak bakıldığında sonuçları OLUMSUZ buluyoruz. Her ne kadar 2025 yılında hem sektör genelinde hem de şirket özelinde rekor satış adetlerine ulaşılmış olsa da operasyonel kârlılıktaki belirgin zayıflama finansal sonuçların kalitesini düşürmüş durumda. Özellikle yılın son çeyreğinde yoğun kampanya dönemi ve artan rekabet kaynaklı fiyat baskısı, FAVÖK’te yıllık bazda %35’i aşan daralmaya yol açarken marjlarda da belirgin gerilemeye sebep oldu. Buna ek olarak yüksek net finansman gideri ve ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle net zarar açıklanması, güçlü satış rakamlarına rağmen kârlılıktaki zayıf seyir şirket üzerinde baskı yaratıyor. Mevcut marj baskısı ve 2026 yılına ilişkin görece muhafazakâr beklentiler kısa vadede hisse performansı üzerinde baskı unsuru olmaya devam edebilir.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.