İş Yatırım LOGO için 214.63 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 214.63 TL)

Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler

Net kâr beklentilerin %53 üzerinde gerçekleşti. Logo Yazılım, 4Ç25’te 72 mn TL net kâr açıkladı (İş Yatırım: 43 mn TL, Konsensüs: 47 mn TL). Bu rakam, 4Ç24’teki 148 mn TL net kâra kıyasla yıllık bazda gerilemeye işaret etmektedir. Net kârdaki yıllık düşüşün temel nedeni zayıflayan operasyonel performanstır.



Çeyrekte Öne Çıkanlar

Operasyonel performans beklentilere paralel. IFRS gelirleri 4Ç25’te yıllık %3 artışla 1.666 mn TL’ye ulaşarak beklentilere paralel gerçekleşti. Güçlü SaaS performansı ve artan coin kullanımına rağmen faturalandırılan gelirler yatay seyretti. Böylece 2025 yılı toplamında faturalandırılan gelir büyümesi yıllık %5 olarak gerçekleşerek yönetimin %7’lik hedefinin altında kaldı. Tekrarlayan gelirlerin toplam gelirler içindeki payı 2024 yıl sonundaki %80 seviyesinden 2025 yıl sonunda %86’ya yükseldi. FAVÖK yıllık bazda %19 düşüşle 346 mn TL olurken, FAVÖK marjı 5,7 puan daralarak %20,8 seviyesinde gerçekleşti. Marjdaki daralma ağırlıklı olarak güçlü e-servis satışlarına bağlı artan satış komisyonları, ERP dönüşüm maliyetleri ve yüksek baz etkisinden kaynaklandı. Net nakit pozisyonu 2024 yıl sonundaki 733 mn TL’den 2025 yıl sonunda 1.368 mn TL’ye yükselirken, serbest nakit akışı aynı dönemde yıllık %54 artış göstererek güçlü seyrini korudu.



Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

2026 Beklentileri. Logo, IAS-29 muhasebesi kapsamında 2026 yılında Logo Türkiye için %11,6 IFRS gelir büyümesi, %12,2 faturalandırılan gelir büyümesi ve %31 FAVÖK marjı hedeflemektedir. Romanya operasyonları için ise 2026 yılında EUR bazında yatay gelir ve %17 FAVÖK marjı (-7 puan Y/Y) öngörülmektedir. Yönetimin yıl sonu enflasyon beklentisi %23’tür. Operasyonel verimlilikteki artışa (çalışan başına gelir) ve enflasyon muhasebesinin etkisinin azalmasına rağmen, beklenen marj daralması ERP tabanının abonelik bazlı modele kaymasının devam etmesi ve zorlu makroekonomik koşullarla açıklanabilir. Genel olarak, marj beklentisi ilk tahminlerimizin belirgin şekilde altındadır.

Yorum. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kâr ve güçlü serbest nakit akışı üretimini olumlu değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, zayıf FAVÖK marjı beklentisi kısa vadede hisse üzerinde baskı yaratabilir. Şirketin 2026 beklentileri, revize makro varsayımlarımız ve gerçekleşen 2025 sonuçlarının modelimize yansıtılması doğrultusunda hedef fiyatımızı 228 TL’den 215 TL’ye indiriyoruz. LOGO için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Hisse, 2026T 6,8x FD/FAVÖK çarpanı ile cazip seviyelerde işlem görmektedir.



https://arastirma.isyatirim.com.tr/2026/02/18/sirket-raporu-logo-yazilim-logo-is-4-ceyrek-sonuclari-2/

UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.