İnfo Yatırım ALGYO için 8.24 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi başlattı.

14 Mayıs 2025’te 4,29 TL (bedelsiz sermaye artırımı ve temettü öncesi 30,12 TL) hedef fiyatile yayımladığımız Alarko GYO (ALGYO)’yu 8,24 TL hedef fiyat, %55 getiri potansiyeli ilegüncelliyor, coverage listemize tutmaya devam ediyoruz.2026 Haziran sonunda faaliyete geçmesi hedeflenen Hillside Bodrum Oteli’nin,şirketin Net Aktif Değerine anlamlı bir kaldıraç etkisi yaratmasını bekliyoruz. HillsideBodrum Oteli’nin 2026 Haziran sonu itibarıyla devreye girecek olması ile ALGYO’nundeğerleme dinamikleri üzerinde yapısal bir kırılma olacağını düşünüyoruz. Bağımsızekspertiz raporuna göre tamamlanmış proje değeri yaklaşık 10,9 milyar TL (KDV Hariç)seviyesinde olan bu varlık tek başına şirketin öngörülen Net Aktif Değeri içinde yüksek birağırlığa ulaşmakta ve portföy kompozisyonunu turizm lehine belirgin biçimde yenidenşekillendirmekte. Otelin ilk tam yılında yaklaşık 3 milyar TL düzeyinde gelir, 0,6 milyar TLcivarında net nakit akışı, orta vadede ise 6–8 milyar TL bandına yükselen gelir ve 2–3milyar TL aralığına yaklaşan yıllık net kira geliri elde etmesini beklemekteyiz. Bu profil,ALGYO’nun portföyünde hem büyüklük hem de nakit üretim kapasitesi açısından amiralgemi olma niteliğinde, döviz ağırlıklı ve yüksek marjlı bir turizm yatırımının oluşmasınısağlıyor. Bizim NAD bazlı değerleme yaklaşımımızda, şirket toplam NAD’inin yukarı yönlürevizyonu için başlıca katalizörlerden biri konumunda. Hillside Bodrum’un tam faaliyetegeçmesiyle birlikte, portföyde yer alan düşük getirili, ofis ve arsa ağırlıklı varlıklardan;turizm odaklı, yüksek kira geliri ve işletme çarpanlarıyla değerlenen bir varlık setine doğrudönüşüm ivme kazanacaktır. Bu dönüşüm, Alarko GYO’nun NAD’ında anlamlı bir yukarıyönlü potansiyel yaratıyor.Turizm GYO’suna dönüş süreci 2026 yılında tamamlanacak. ALGYO’nun portföyündebulunan kira geliri ve ROE’si düşük Şişhane iş merkezini elden çıkarmasının ardından,Haziran sonunda faaliyete geçmesi planlanan Hillside Bodrum Oteli’nin de devreyegirmesiyle, portföydeki turizm bazlı gayrimenkullerin payının %85 seviyesineyükselmesini öngörüyoruz. Yatırımın büyüklüğü ve Hillside markasının sektördekikonumu dikkate alındığında, Hillside Bodrum’un yıllık bazda yaklaşık 11,5 milyon dolargelir üretmesini bekliyoruz. Buna ek olarak, halihazırda faaliyette olan Hillside Fethiye netkira gelirinin yaklaşık 8,5 milyon dolar olacağını öngörüyoruz. Böylece, şirketin turizmbazlı gayrimenkullerinden toplam yıllık 20,5 milyon dolar olacağını projekte ediyoruz.Böylece, şirketin turizm bazlı gayrimenkullerinden toplam yıllık kira gelirinin yaklaşık 20,5milyon dolar seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Mevcut yüksek kira gelirligayrimenkulleri ve turizm dışı varlıklardan çıkış stratejisi doğrultusunda şirketinönümüzdeki yıllarda da turizm odaklı gayrimenkul portföyünü arttırarak büyümesinisürdüreceğini değerlendiriyoruz.Değişen Vergi Mevzuatına Hazırlanan Portföy. 2024 Ağustos ayında değişen vergimevzuatı uyarınca, karının en az %50’sini temettü olarak dağıtmayan GYO’ların %30’lukkurumlar vergisi istisnasından yararlanamayacak olması, düzenli nakit akışı yaratmaktagüçlük çekmeyen GYO’ları ön plana çıkardı.Bu bağlamda, özellikle Haziran ayındaBodrum Hillside otelinin tamamlanması ve portföyde yer alan Eyüp Topçular fabrikası,Maslak ve Büyükçekmece arsaları gibi görece düşük kaliteli gayrimenkullerin eldençıkarılmasıyla birlikte, hem şirketin net borcunda bir azalma takip edeceğimizi öngörüyorhem de şirketin düzenli temettü ödeyen GYO’lar arasına gireceğini öngörüyoruz.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/169319-17.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.