Halk Yatırım SISE için 68.5 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 58.35 TL)

Beklentilerin üzerinde net kar. Şişecam, 4Ç25’te beklentimizin üzerinde ertelenmiş vergi geliri ve beklentimizden daha düşük net finansman gideri kaydedilmesinin etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan 1.888 mn TL ve beklentimiz olan 3.121 mn TL net kar beklentisinin üzerinde 3.885 mn TL net kar açıkladı. Şirket 4Ç24’te 1.930 mn TL net zarar açıklamıştı. Böylece 2025 yılı toplam net karı yıllık %50 arışla 9.878 mn TL oldu. Ertelenmiş vergi geliri, diğer faaliyetlerden elde edilen daha yüksek kur farkı geliri ve parasal pozisyon kazancı net kardaki büyümeyi destekleyen başlıca unsurlar oldu. Geçtiğimiz çeyrekte, 1.607 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden Şişecam, 4Ç25’te 1.291 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Öte yandan, geçtiğimiz yıl aynı dönemde 4.794 mn TL net finansman gideri kaydeden Şişecam 4Ç25’te 1.254 mn TL net finansman gideri kaydetti. Operasyonel tarafta ise Şişecam, 4Ç25’te yıllık bazda 1,5 puan artışla %5,3 FAVÖK marjı ve yıllık %44 artışla 2.930 mn TL FAVÖK kaydetti. Söz konusu rakam ortalama piyasa beklentisinin %36, beklentimizin %31,6 altında kaldı. Öte yandan, şirketin net borç pozisyonu, 2025/09 sonundaki 119.082 mn TL seviyesinden, 120.773 mn TL seviyesine hafif yükseldi. Net borç/FAVÖK rasyosu 6.41x seviyesinde bulunuyor. ? Ciro performansında reel bazda %3,5 artış. Şişecam’ın 4Ç25’te konsolide net satış gelirleri, yıllık bazda %3,5 artışla 55.182 mn TL’ye ulaştı. Söz konusu rakam beklentimiz olan 50.422 mn TL’nin %9,4, piyasa ortalama beklentisi olan 52.250 mn TL’nin %5,6 üzerinde gerçekleşti. Mimari Cam segmenti %26 pay ile en yüksek ciro katkısı sağlayan iş kolu oldu. Mimari Cam iş kolunun satış hacmi, zorlu piyasa koşulları ve yüksek faiz ortamına rağmen, yıllık %4 artarken, satış gelirleri %15 artışla 14.336 milyon TL’ye ulaştı. Yurt içi satışlar yıllık bazda %11'lik bir büyüme kaydetti. Yurt içi satışlardaki çift haneli artış, yalnızca Türkiye'deki yeniden kentleşme çabalarıyla desteklenen artan yerel inşaat ve yenileme faaliyetlerinden değil, aynı zamanda düz camı girdi olarak kullanan ve nihai ürünleri yurtdışı pazarlara ihraç eden endüstriyel alıcıların talebinden de kaynaklandı. Bu arada, doğrudan ihracat, yurtiçi talebe mümkün olan en iyi şekilde yanıt vermek amacıyla kasıtlı olarak düşük seviyelerde tutuldu. Avrupa'da, düşük maliyetli ithalattan gelen rekabet ve katma değerli ürün kategorisinde sınırlı üretim kapasitesi hacimleri baskıladı. Endüstriyel Cam iş kolu; otomotiv camı, kapsülleme ve cam elyafı operasyonlarından oluşmakta olup, 4Ç25’te yıllık bazda %8 artışla 7.069 mn TL net satış geliri elde edildi. Bu çeyrekte, otomotiv camı ve kapsülleme bölümü, endüstriyel cam segmentine en büyük katkıyı sağlayan bölüm oldu. Zorlu makroekonomik ortam ve düşük maliyetli bölgelerden gelen fiyat baskısı, cam elyafı satış hacminin yıllık bazda %10 daha düşük olmasına yol açtı. Bölgesel bazda, iç satış hacmi %8 azalırken, ihracat satış hacminde %15'lik bir düşüş kaydedildi. Cam Ambalaj segmentinin net satış geliri, yıllık bazda %10 artışla 12.576 mn TL olarak gerçekleşti. 4Ç25’te konsolide cam ambalaj üretimi, ortalama %95 kapasite kullanım oranı ile yıllık %5 azadı. Şirket’in Türkiye merkezli tesislerdeki üretimi %7 azalırken, Rusya ve Gürcistan merkezli tesislerin üretimi yıllık bazda %3 oranında hafif bir düşüş gösterdi. Kimya segmenti net satış geliri, yıllık bazda %7 düşüşle 11.153 mn TL olarak gerçekleşti. 4Ç25’te Şişecam’ın konsolide soda külü üretimi, ABD’deki Wyoming tesisinde planlı bakım çalışmaları nedeniyle yıllık bazda hafif %1’lik hafif bir düşüşle nispeten istikrarlı kaldı. Söz konusu düşüş, Bosna Hersek'teki Lukavac tesisindeki maliyet optimizasyon stratejileri sayesinde daha yüksek üretim seviyeleriyle büyük ölçüde dengelendi. Küresel soda külü pazarı, 4Ç25’te özellikle Asya’daki sürekli arz fazlası baskıları ve alıcıların temkinli satın alma ve stok yönetimi stratejileri nedeniyle karmaşık bir seyir izleyerek, fiyat artışlarını sınırlandırdı. 4Ç25’te Şişecam’ın konsolide soda külü satış hacmi yıllık bazda yatay kaldı. Cam Ev Eşyası segmentinde ise yıllık bazda %9 düşüşle 6.469 mn TL net gelir elde edildi. Uluslararası satışlar, iş kolu toplam gelirinin %51’ini oluşturdu. Süregelen makroekonomik belirsizliklerin tüketici güveni üzerindeki baskısı nedeniyle zayıflayan talep dinamikleri, cam ev eşyası satış hacminin yıllık %11’lik daralmasında etkili oldu. ? Beklentilerin altında operasyonel performans. Şişecam’ın brüt karı, daha yüksek kapasite kullanım oranları sayesinde birim maliyetlerin düşmesi, fiyat ayarlamaları ve doğal gaz ihtiyaçlarına ilişkin riskten korunma sözleşmelerinin sona ermesinin desteğinde, yıllık %28,3 artış kaydetti. Buna karşın, yurtdışı müşterilere yapılan ek sevkiyatlar nedeniyle artan lojistik giderleri ve personel maliyetleri faaliyet giderlerinin yıllık %12,9 artmasına ve toplam satışlar içindeki payının yıllık bazda 2,4 puan artış kaydederek, %29,4’e yükselmesine neden olurken, şirket 1.279 mn TL net faaliyet zararı kaydedildi. Dolayısıyla, FAVÖK’te beklentimizin %31,6, piyasa beklentisinin %36 altında kaldı. 4Ç25 döneminde FAVÖK, yıllık %44 artışla 2.930 mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 1,5 puan artışla %5,3 seviyesinde gerçekleşti. 2025’te ise FAVÖK %33 artışla 18.831 mn TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 2,6 puan toparlanma ile %8,4 seviyesine yükseldi

UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.