Global MD MGROS için 1095 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 885.7 TL)

ok Formatlı ve Kanallı Perakende Modeliyle Yapısal Rekabet Avantajı Migros ’u; i) reel birebir mağaza büyümesinde güçlü görünümünü koruması, ii) çoklu format yapısı sayesinde geniş bir müşteri kitlesine hitap etmesi, iii) mağaza sayısındaki istikrarlı artış, iv) online gıda perakendesinde sektörün öncü oyuncularından biri olması ve v) ödeme sistemlerindeki dijitalleşmeyi sadakat programlarıyla entegre ederek yüksek bağlılık yaratan bir müşteri tabanı oluşturması nedeniyle beğeniyoruz. Migros için 12 aylık hedef fiyatımızı 885,70TL ’den 1.095,00TL ’ye güncelliyor; mevcut fiyat üzerinden %68 getiri potansiyeline işaret ettiğini hesaplıyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Birebir (LfL) market gelirlerindeki artış beklentisi … Migros ’un satış performansının, devam eden trafik artışı ve ortalama enflasyonun üzerinde seyreden sepet büyümesi sayesinde pozitif ivmesini korumasını bekliyoruz. Buna göre, birebir (LfL) mağazalardaki müşteri trafiğinin 2023’te %7,6, 2024’te %3 artmasının ardından 2025’te %2,5, 2026’da %2 ve 2027’de %1 seviyesinde büyümesini öngörüyoruz. Sepet büyüklüğünün de reel bazda 2025, 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %5,9, %2,9 ve %2,2 büyümesini öngörüyoruz. Format çeşitliliği ve omni -channel entegrasyon ile yapısal büyüme… Migros, çok formatlı mağaza yapısı sayesinde farklı gelir segmentlerine eş zamanlı erişim sağlayarak alım gücündeki dalgalanmaları daha dengeli yönetebilen bir iş modeline sahiptir. Süpermarket, hipermarket ve “Migros Jet” formatları ile geniş kitlelere hitap ederken; “Macrocenter” ile premium ve seçici müşteri segmentinde katma değerli büyüme üretmektedir. “Mion” gibi kişisel bakım odaklı yeni nesil formatlar ise gelir çeşitliliğini artırarak büyümenin tabana yayılmasını desteklemektedir. Şirketin fiziksel mağaza ağını online kanallarla entegre eden omni -channel stratejisi, müşteri erişimini genişletirken trafik ve sepet büyüklüğü arasındaki dengeyi korumaya imkan tanımaktadır. Bu esneklik, mağaza sayısı ve satış alanındaki istikrarlı artış ile desteklenmektedir. 2026 ve 2027 yıllarında her yıl net 190 mağaza açılışı öngörürken, satış alanında metrekare bazında 2026’da %3,3 ve 2027’de %3,1 büyüme beklemekteyiz. Verimlilik odaklı yatırımların karlılığa olumlu etkisi... 2025 itibarıyla devreye alınan verimlilik adımları karlılığı desteklemektedir. 9A25 ’te tamamlanan kayıp – kaçak oranındaki 35 puanlık iyileşme brüt marja doğrudan katkı sağlarken; jet kasa ve elektronik fiyat etiketi yatırımlarının 2026 yılı sonuna kadar giderlerde yaklaşık 30 baz puan tasarruf yaratması beklenmektedir. GES yatırımlarının tamamlanmasıyla 2026 sonu itibarıyla enerji tüketiminin yaklaşık üçte birinin şirket kaynaklarından karşılanmasını ve buna bağlı olarak operasyonel giderlerde ilave 30 baz puan iyileşme öngörmekteyiz. Buna göre FAVÖK marjının 2025’te %6,5, 2026’da %6,7 ve 2027’de %6,6 seviyelerinde gerçekleşmesini beklemekteyiz. Güçlü nakit yaratılması, düşük kaldıraç ve cazip değerleme… Migros, 2026 tahminlerimize göre 2,9 FD/FAVÖK ve 12,1 F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, benzer şirketlere kıyasla sırasıyla %52 ve %20 iskontoya işaret etmektedir. 2 Mart 2026 kapanışına göre son 12 aylık olarak100 endeksinin %14,2 altında performans gösteren MGROS ’ta mevcut fiyatlamanın, operasyonel verimlilik yatırımları ve artan reel satış gelirlerinin karlılığa etkisini henüz tam olarak yansıtmadığını düşünüyoruz. Şirketin önümüzdeki dönemde net nakit pozisyonunu korumasını ve Net Borç/FAVÖK oranının 2026’da –0,5x 2027 yılında –0,7x seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Bu güçlü bilanço yapısının, MGROS ’a hem temettü ödemelerini sürdürülebilir şekilde devam ettirme hem de büyüme yatırımlarını iç kaynaklarla finanse etme konusunda önemli bir esneklik sağlayacağını değerlendiriyoruz. Katalistler: i) Dayanıklı müşteri trafiği ve gıda enflasyonuna paralel güçlü reel LfL büyümesi, ii) Online market, yemek ve ödeme hizmetlerinin ciro ve marj katkısı, iii) Kayıp –kaçak iyileşmesi, otomasyon ve GES yatırımlarıyla operasyonel maliyetlerin kontrol altında tutulması, Riskler: i) Zayıf reel talep ve yoğun rekabet nedeniyle fiyatlama gücünün azalması, ii) Enerji, kira ve lojistik maliyetlerindeki artışın marjlar üzerinde baskı yaratması, iii) Online ve yeni iş kollarında karlılığın beklenenden yavaş yansıması, iv) Rekabet kurumu soruşturmasından yüksek ceza yazılması.

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172647-7e413b10df3546f2a979080474689fca.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.