Gedik Yatırım: EREGL için hedef fiyat 29.22 TL, tavsiye Endekse Paralel Getiri

4Ç25 operasyonel olarak çeyreksel toparlanmaya işaret etti. Satış hacmi yıllık %2, çeyreksel %15 artışla 2,23 mn tona yükseldi; HRC ve uzun ürünlerdeki iyileşme operasyonel kaldıraç etkisini destekledi. USD gelirler fiyat baskısı nedeniyle yıllık %9 gerilese de FAVÖK belirgin artış gösterdi; ton başına FAVÖK 71 USD’ye ulaştı (+%4 QoQ, +%82 YoY) ve 4Ç24’teki zayıf baz sonrası makaslarda kısmi normalizasyona işaret etti. Karlılık 2021–1Y22 döngüsel seviyelerinin oldukça altında olsa da yön çeyreksel bazda olumlu. 2025’te kapasite kullanım oranı %85’e geriledi (2024: %89), bu durum yıl genelinde zayıf yurt içi ve ihracat talebini yansıtıyor. Ancak 4Ç’teki güçlü hacim artışı 2026’ya girerken dengelenmeye işaret ediyor. Maliyet baskıları sürse de marj genişlemesi fiyat disiplini ve ürün karmasının destekleyici olduğunu gösteriyor. Nakit akışı tarafında 4Ç25’te 266 mn USD pozitif serbest nakit akışı elde edildi; artan operasyonel kârlılık ve sınırlı yatırım harcaması (144 mn USD) etkili oldu. Net borç 963 mn USD’ye geriledi (Ara24: 1,84 mlr USD) ve düzeltilmiş net borç/FAVÖK 2,8x’ten 1,9x’e indi. Borçlulukta düşüş bilanço dayanıklılığını artırsa da kaldıraç hâlen 2021–2022 dönemine kıyasla yüksek ve makaslarda olası zayıflamaya duyarlı. Genel olarak çeyreği operasyonel açıdan olumlu değerlendiriyoruz. Ancak 2025’te düşük hacimler ve döngü altı kârlılık yatırım hikâyesini sınırlıyor. Düşüncemize göre; net bir çelik talebi/fiyatı toparlanması olmadan yukarı potansiyel, çarpan genişlemesinden ziyade sürdürülebilir serbest nakit akışı ve bilanço güçlenmesine bağlı görünüyor. Şirket payları, ılımlı yaklaştığımız 2026 tahminlerimize göre 32.2x F/K ve 10.5x FD FAVÖK ile işlem görmektedi

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/171549-35.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.