Bilanço Analizi-Ülker (Marbaş Menkul Değerler )

Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %16 artışla 22.4mlr TL olarak gerçekleşerek piyasa beklentisinin hafif üzerinde sonuçlar gördük. Yıllık olarak baktığımızda ise %4’lük büyümeyle 84.1mlrt TL olarak gerçekleşti.
• Yurtiçi operasyonuna baktığımızda %6’lık kısmi bir büyüme görürken uluslararası tarafta ise yatay seyrin korunduğunu görmekteyiz. Ürün bazlı baktığımızda ise satışların %50’den fazlasını oluşturan çikolata grubunda
%9’luk büyüme görürken ton bazlı satışlarda ise büyüme %1.3 olarak gerçekleşti. Bisküvü tarafında ise %3 satış daralması görülürken ton bazlı satışlarda ise %6’ya yakın büyümenin olduğunu görmekteyiz. Şirket 2024/12’de Pazar payını korurken bisküvi pazarında Türkiye , S.Arabistan ve Mısır’da liderliğini korurken Kazakistan ve Orta Asya’da Pazar payını geliştirmeye çalışmaktadır.
• Karlılığa baktığımızda iç pazarda hem favök hem de brüt karda ortalama
%15 büyüme görürken uluslararası tarafta görece zayıf performans sergileyerek %17 favök daralması yaşamıştır. 4Ç24’de 4.04mlr TL FAVOK açıklayan şirket piyasa beklentisinin %9 üzerinde rakam açıklarken net kar tarafında ise 2.7mlr TL Net Kar açıklamıştır ve piyasa beklentisinin %123 üzerinde gerçekleşmiştir. Net karın beklenti üzerinde gelmesinin sebebi güçlü son çeyrek satış ve karlılık verileridir.
• Net borç geçtiğimiz yıla göre %16 azalış göstererek 21.6mlr TL olmuştur.
Net Borç/FAVOK rasyosu 1.39 olarak gerçekleşti.
Beklenti üzerinde gelen satış ve karlılık rakamlarını pozitif değerlendiriyoruz.
Güçlü konumlanması , sürdürülebilir ve yenilikçi faaliyet yönetiminin 2025 yılında da devam etmesini beklemekteyiz. Şirket 4.3x FD/FAVOK ve 6.1x F/K çarpanlarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.