Bilanço Analizi-Ttrak (Halk Yatırım)
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net zarar. 4Ç24 döneminde 413 mn TL net kar elde eden Türk Traktör 4Ç25 döneminde 502 mn TL net zarar kaydetti. Açıklanan net zarar rakamı, 154 mn TL seviyesindeki kurum beklentimizin ve 22 mn TL seviyesindeki ortalama piyasa beklentisinin üzerinde net zarara işaret ediyor.
Tahminimizdeki sapma, net parasal kazancın kurum beklentimizin altında gerçekleşmesine ek olarak, şirketin toplam vergi yükümlülüğünün beklentimizi aşmasından kaynaklandı. 2024 yılsonunda 4,15 mlr TL net borca sahip olan şirket, 2025 sonunda 8,74 mlr TL net borç kaydetti. Bu nedenle şirketin net finansal giderleri 4Ç25 döneminde yıllık bazda %50,3 artış kaydederek 1,16 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Türk Traktör’ün karlılıkta zayıflama ve net borçta artışa işaret eden 4Ç25 dönemine ilişkin finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Kurum beklentimize paralel ciro performansı. 4Ç25’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri, satış hacmindeki daralmaya bağlı olarak yıllık bazda %31 düşüşle 12,91 mlr TL ile kurum beklentimize paralel, ortalama piyasa beklentisinin de %3,7 üzerinde gerçekleşti.
Bu dönemde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 18,2 puan artışla %28’e yükseldi.
✓ Satış hacimleri. Toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda
%32 düşüşle 6.291 adet seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel bazda %8 artış). Toplam traktör satış hacminin %55’ini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %55 düşüşle 3.432 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 3Ç25: %49, 4Ç24:
%82). Çeyreksel bazda ise %21 artış görüldü. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %74 artışla 2.859 adet seviyesinde gerçekleşti. Çeyreksel bazda ise %4,7 düşüş kaydedildi. 4Ç25’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %45’ini oluşturdu (3Ç25: %51, 4Ç24:
%18).
✓ Amortisman giderlerindeki artışın etkisiyle beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. Bu dönemde, operasyonel giderlerde yıllık bazda kaydedilen %7,4 oranındaki düşüşe karşın, brüt karlılıktaki
%47,7’lik gerileme nedeniyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %60,2 düşüşle 743,4 mn TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %30 üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin ise %19,1 altında gerçekleşti. 4Ç25’te FAVÖK marjı yıllık bazda 4,2 puan düşüşle %5,8 seviyesine geriledi. Bu dönemde şirketin amortisman giderlerinin yıllık bazda %5,1 artışla 721,3 mn TL ile öngörümüzün
%67 üzerinde gerçekleşmesi, FAVÖK’ün kurum beklentimizi aşmasında belirleyici oldu.
✓ Şirket 2026 yılsonu öngörülerini açıkladı. Bu yıla ilişkin olarak, Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 27.000-33.000 adet olarak belirledi. İç piyasa traktör satışı beklentisini 11.500-14.500 adet olarak açıklayan şirket, ihraç traktör satışı beklentisi 11.000-
13.500 adet olarak öngörüyor. Şirketin yatırım harcamaları öngörüsü de 75-100 mn dolar bandında bulunuyor.
✓ TTRAK için 693 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Kurum beklentilerimizle uyumlu olan şirket öngörüleri ışığında Türk Traktör için tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz.
TTRAK için hedef fiyatımız 693 TL seviyesinde, tavsiyemiz ‘TUT’
yönünde bulunuyor.
Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)
* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.