4Ç25 Sonuçları Türk Telekom 4Ç25’te 719 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa ve bizim tahminlerimizin altında gerçekleşti. Karlılık tarafındaki sapmanın tamamının ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanması ve operasyonel performansta önemli bir sapma görmememiz (şirketin gelir ve VAFÖK’ü konsensüsün üzerinde gerçekleşti) nedeniyle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyor ve benzer bir piyasa tepki bekliyoruz.
4Ç25 sonuçları, sonuçların yatırım tezimiz açısından önemli bir risk oluşturmadığını ve yönetimin açıkladığı 2026 yılı beklentilerinin büyük ölçüde tahminlerimizle uyumlu olduğunu göz önünde bulundurarak model varsayımlarımızda önemli bir değişiklik yapmayı düşünmüyoruz. Bu aşamada TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız olan 92 TL’yi ve AL önerimizi koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 2,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket, bugün 14:00’te (GMT)
telekonferans düzenleyecektir.
list*Net kar beklentilerin altında kaldı. TTKOM 4Ç25’te 719 mn TL net kâr açıkladı ve bu rakam hem konsensüsün hem de tahminlerimizin belirgin şekilde altında gerçekleşti. Söz konusu sapma operasyonel zayıflıktan ziyade vergi dinamiklerinden kaynaklanmaktadır. Şirket 4Ç25’te 9 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş ve vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin iptali nedeniyle efektif vergi oranı %93’e yükselmiştir (YKYt: %45).list*Genişbant güçlü seyrini korurken mobil tarafta yavaşlama. TTKOM’un konsolide gelirleri yıllık bazda %16 artarak 69,3 milyar TL’ye ulaştı ve hem piyasa beklentisinin hem de tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Genişbant segmenti güçlü ARPU büyümesini sürdürerek yıllık %18 artış kaydederken, Ev TV ARPU’su %14 yükseldi. Buna karşılık mobil karma ARPU yıllık %8 gerileyerek 1Ç24’ten bu yana ilk kez düşüş gösterdi. Hatırlanacağı üzere 3Ç25 sonuçlarının ardından mobil segmentte yavaşlamaya yönelik erken sinyalleri görmüştük. Bu durum segmentte rekabet dinamiklerinin normalleşmesinden kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. TTKOM’un abone sayısı 56,6 milyona ulaştı. Şirket, çeyreklik yaklaşık 400 bin net abone kazanımı ile desteklenirken, artışın büyük kısmı yaklaşık 700 bin çeyreklik artış gösteren mobil abonelerden kaynaklandı. Şirketin reel bazda gelir büyümesini sürdürürken, büyümenin ana itici gücü genişbant segmenti olmaya devam etti. Buna karşın mobil taraftaki eğilimlerin normalleştiği görüyoruz. TTKOM’un kaldıraç oranı 4Ç25’te 0,6x oldu. Yoğun yatırım döngüsünün etkisiyle bu oranın 2026’da 0,9x’e ve 2027’de 1,1x’e yükselmesini bekliyoruz.list*Maliyet ve karlılık görünümü. Maliyet tarafında hem vergi giderleri hemde ticari giderlerdeki yıllık artış gelir büyümesinin gerisinde kalırken, şirket bağlantı ve ekipman & teknoloji satış giderlerindeki düşüş sayesinde doğrudan maliyetlerini 4Ç25’te yıllık %5 azaltmayı başardı. Bunun sonucunda TTKOM’un VAFÖK marjı yıllık yaklaşık 5,5 puan artarak %38,2’ye yükseldi ve şirket 26,5 milyar TL FAVÖK açıkladı. Bu rakam tahminimizin (YKYt: 26,9 milyar TL) hafif altında, ancak piyasa beklentisinin(24,8 milyar TL) üzerinde gerçekleşti.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr (http://www.ykyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.