Bilanço analizi -TTKOM (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. 4Ç24 döneminde 2,07 mlr TL net zarar açıklayan Türk Telekom, 4Ç25’te 719 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin %39,2, ortalama piyasa beklentisinin de %77,6 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapmada, 9,05 mlr TL ile kurum beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi gideri belirleyici oldu.
Şirket 4Ç24 döneminde de 11,15 mlr TL tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydetmişti. Net borçta yıllık bazda kaydedilen %11,5 oranındaki gerileme ışığında şirketin net finansal giderleri önceki yılın aynı dönemine göre %20 düşüş kaydederek 5 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, Türk Telekom’un beklentinin altında gerçekleşen karlılık göstergeleri karşısında borçlulukta iyileşmeye işaret eden 4Ç25 finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta gerileme. 4Ç25 döneminde şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 68,1 mlr TL’den 60,3 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede, operasyonel karlılıktaki artışın da desteğinde, net borç/FAVÖK rasyosu 4Ç24’teki 0,81x’dan 0,60x’a geriledi.
✓ Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri.
4Ç25’te Türk Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %16,2 reel büyüme ile 69,32 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %10,3, ortalama piyasa beklentisinin de %10,6 üzerinde bulunuyor. Ciro görünümünde, konsolide gelirlerin
%76,3’ünü oluşturan sabit genişbant segment ve mobil segment gelirleri belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda
%18,8 artış kaydetti. Mobil segment tarafında da, abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %5,3 yükseldi. Kurumsal data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %26,5, TV segmenti gelirleri de %17,9 artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirleri %1,3 gerilerken,
uluslararası gelirler ve diğer gelirler sırasıyla %26,8 ve %4,1 düşüş kaydetti.
✓ Piyasa beklentisini aşan FAVÖK. 4Ç25’te şirketin satış karmasına düşük marjlı işlerin dahil olmasıyla FAVÖK yıllık bazda %12,1 artış kaydederek 26,37 mlr TL ile kurum beklentimizin %7,2, ortalama piyasa beklentisinin de %5,9 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,4 puan düşüşle %38 seviyesine geriledi.
✓ Şirket yılsonu öngörülerini açıkladı. Şirket yılsonu için ciro büyümesinin UFRYK hariç %8-9 bandında gerçekleşeceğini öngörüyor. FAVÖK marjı beklentisi %41-42 bandında belirlenirken,
5G yatırımları, brownfield (dönüşüm) ve greenfield (yeni) fiber yatırımlarının artması ile yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının %33-34 bandında gerçekleşmesi bekleniyor.
✓ TTKOM için 88,90 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve
‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un beklentilerimizle uyumlu olan yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız 88,90 TL seviyesinde, tavsiyemiz “AL” yönünde bulunuyor

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.