TKNSA, 2025 4.çeyrekte 23.3 mlr TL Hasılat, 1.3 mlr TL FAVÖK, 909 m TL Net Zarar ile piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Mağaza kapanış etkisi 4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışlar %6.5 daralma gösterirken 12A25’e baktığımızda %8.1 daralma görmekteyiz. Şirketin verimlilik adına gerçekleştirdiği mağaza kapanışlarını dışarıda bıraktığımızda ise 4Q25’de %2.6 reel büyüme görmekteyiz. E ticaret tarafında ise zorlu koşullara rağmen %5.1 büyüme izlerken toplam satışlar içindeki payının %11 seviyesine çıktığını görmekteyiz. E-Ticaret brüt işlem hacminin ise 15.7mlr TL seviyesine çıktığını görmekteyiz. Özet geçmek gerekirse mağaza kapanışlarını dışarıda tutarsak pazarın üstünde sınırlı reel büyümeyi gider optimizasyonu , e-ticaret hacim artışı ve 4Q25’de kampanya döneminde etkin yönetim desteklemiştir.
Türkiye pazarı Toplam pazara baktığımızda tüketici elektroniği %2 reel daralma yaşarken kategori bazlı baktığımızda TV ve Görüntü Sistemleri %8 ,
Büyük Beyaz Eşya %3 , Küçük Ev Aletleri %2 ve Bilgi Teknolojileri ve Sistem %1 daralma gösterdiğini görmekteyiz. Buna karşılık tablet , klima
, süpürge vb. gibi segmentlerde artış görmekteyiz. Online pazarda ise
%2 reel büyüme izlerken segment bazlı baktığımızda Büyük Beyaz Eşya
%13 , TV ve Görüntü Sistemleri %5 ve Bilgi Teknolojileri ise %3 artış gösterdiğini görmekteyiz. Özetle online segmentteki yükselişe karşılık TKNSA özelinde mağaza kapanışı , dönüşüm ve verimlilik odaklı operasyonu pozitif değerlendirmekteyiz. Şirketin mağaza sayısına baktığımızda ise 141’e ( 2024: 175) indiğini görmekteyiz. Mağaza kapanmasına paralel olarak ise net perakende satış alanının 676 m2 olduğunu görmekteyiz. Şirketin karlılığı düşük lokasyonları kapatıp verimlilik arttırıcı operasyonunu uzun vade için pozitif değerlendirmekteyiz.
Karlılık Kar marjlarına baktığımızda hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla daralmanın olduğunu görmekteyiz. Çeyreksel performansta kampanya dönemi , yoğun rekabet ve düşük kategori marjları sebebiyle daralma izlerken 12A25 olarak baktığımızda ise daralan pazara rağmen 0.6pt’lık Brüt Kar Marjı , 0.8pt ‘lık FAVOK marjı iyileşmesini pozitif okumaktayız. Net Kar tarafında ise artan işletme sermayesi ihtiyacı sonucu kredi kullanımı ve buna paralel olarak artan finansman giderlerinin de etkisiyle Net Zarar pozisyonunun devam ettiğini görmekteyiz.
Genel olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları NÖTR yorumlamaktayız. Şirketin dönüşüm hikayesinin de etkisiyle baz oluşurken 2026 yılının ikinci çeyreği itibariyle finansman giderlerinde faiz indirimlerine paralel geri çekilme ve talep yönlü toparlanmanın da etkisiyle canlanma görmeyi beklemekteyiz. Özetle sektörel zorluklar olsa da en kötünün geride kaldığını düşünürken şirketin cazip fiyatlandığını düşünmekteyiz. TKNSA özelinde hedef fiyatımızı 41.14 TL’ye revize ediyoruz ve AL görüşümüzü sürdürüyor.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.