Bilanço analizi -THYAO (Halk Yatırım)

Beklentilerin üzerinde net kar. 4Ç25’te Türk Hava Yolları yıllık bazda %51,5 artışla 37.144 mn TL net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 26.148 mn TL, piyasa ortalama beklentisi ise 22.396 mn TL net kar açıklanması yönünde bulunuyordu. Net kar marjı yıllık 1,4 puan artışla %14,0’a yükseldi. Tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen net karda, beklentimizin üzerindeki net yatırım geliri ve net finansman gideri beklentimizin aksine net finansman geliri kaydedilmesi etkili oldu. Finansallar genel olarak beklentilerimizi karşılamakla beraber, net kar hem bizim hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. Zayıf sezona rağmen cirodaki büyüme, marjlardaki sınırlı iyileşme ve beklentilerin üzerinde açıklanan net karın son çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Yolcu gelirleri ciroyu destekledi. Şirketin, 4Ç25’te net satış gelirleri hem bizim hem piyasa beklentisine yakın yıllık bazda
%36,8 artışla 264.647 mn TL (6.276 mn USD) seviyesinde gerçekleşti. Toplam yolcu gelirleri 212.487 mn TL (5.042 mn USD)
ile yıllık bazda %37,8, kargo gelirleri 41.396 mn TL (981 mn USD)
ile yıllık bazda %26,5 artış gösterdi. Düşük sezona rağmen yolcu sayısındaki güçlü artış ile kargo hacmindeki büyüme ciroyu destekledi. Dördüncü çeyrekte yolcu sayısı %15,7 artışla 23,3 milyona, taşınan kargo miktarı ise %16,6 artışla 581 bin tona yükseldi. Toplam kapasite yıllık bazda %10,4 artış gösterirken,
yolcu doluluk oranı 2,1 puanlık artışla %83,9 seviyesinde gerçekleşti. Gelirlerin AKK büyümesinin üzerinde olmasıyla yolcu RASK yıllık bazda %2,0 artışla 7,21 USc seviyesine yükseldi.
✓ FAVÖK marjında sınırlı iyileşme. Şirketin FAVÖK’ü 4Ç25’te yıllık bazda %42,9 artışla 39.443 mn TL, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,6 puan artışla %14,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK, kurum beklentimiz olan 40.289 mn TL’nin %2,1, ortalama piyasa beklentisinin ise %16,0 altında açıklanmış oldu. Akaryakıt birim gideri, yüksek jet yakıt marjı sebebiyle artarken, önceki çeyreklerde maliyet baskısı yaratan personel birim giderlerinde gerileme kaydedildi. Toplam birim gider (CASK) yıllık %0,5 artışla 8,55 USc seviyesine yükselirken, akaryakıt hariç birim giderler, personel ve uçak sahipliği maliyetindeki düşüşün desteğiyle yıllık bazda %2,0 azalış kaydetti.
✓ Gider beklentimizin aksine net finanman geliri kaydedildi.
2025’in dördüncü çeyreğinde finansman gelirleri %59,7 artışla 4.402 mn TL, finansman giderleri ise 3.458 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle net finansman geliri 944 mn TL oldu. Şirket geçen yılın aynı döneminde 3.141 mn TL net finansman geliri kaydetmişti.
✓ Türk Hava Yolları için 435,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Jeopolitik gelişmeler ve jet yakıt marjındaki seyir önümüzdeki dönemde yakından takip edilecek. Operasyonel tarafta büyümenin devamını, karlılığın ise 2025’e benzer seviyelerde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz
Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.