TCELL 4Ç25 Sonuçları (Kısmen Pozitif) - PhillipCapital Araştırma
Turkcell İletişim Hizmetleri, enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş 4Ç25 konsolide finansallarında;
list*yıllık bazda %6,9 artışla 62,8 milyar TL ciro,list*yıllık bazda %11,8 artışla 25,9 milyar TL FAVÖK velist*yıllık bazda %63 artışla 3,6 milyar TL net kâr açıkladı.
Net kârdaki belirgin yıllık artışta, 4Ç24'te durdurulan faaliyetlerden (Ukrayna operasyonlarının satışı sonrası düzeltme) kaynaklanan zararın yarattığı düşük baz etkisi belirleyici oldu. Sürdürülen faaliyetlerden net kâr bazında büyüme %11,4 seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa medyan beklentileri 62,1 milyar TL ciro, 24,5 milyar TL FAVÖK ve 3,7 milyar TL net kâr şeklindeydi. Gelir ve FAVÖK tarafında beklentiler hafif aşılırken, net kâr konsensüsün %3 altında kaldı.
Grup gelirlerinin %91’ini oluşturan Turkcell Türkiye4 gelirleri, yıllık bazda %10,3 artarak 220.319 milyon TL’ye yükseldi.
Marj tarafında, FAVÖK marjı 4Ç25'te %41,2 seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda 1,8 puan iyileşmeye işaret etti. Marj genişlemesinde personel giderleri ve enerji maliyetlerinin gelire oranındaki düşüş belirleyici olurken, mobil finans ve radyo giderlerindeki artış kısmen baskı yarattı.
Finansal yapı tarafında, Turkcell dönemi 14,9 milyar TL net borç ile tamamladı (2024 sonu: 14,0 mlr TL); net borç/FAVÖK rasyosu 0,14x seviyesinde korundu. Kısa net döviz pozisyonu dönem sonunda 957 milyon ABD dolarına genişledi; yönetim bu pozisyon için -1,5 ile +1,5 milyar ABD doları arasında orta vadeli hedef bant belirledi.
Operasyonel tarafta Turkcell, mobilde son 26 yılın en güçlü faturalı abone kazanımını gerçekleştirdi: yıl genelinde 2,4 milyon, sadece 4Ç25'te 905 bin net faturalı ekleme sağlandı. Faturalı abone payı yıllık 5 puan artışla %81'e çıktı. Toplam mobil abone sayısı 39,1 milyona ulaşırken faturasız segment faturalı paketlere geçiş trendi ve alternatif veri çözümlerinin (e-SIM) yaygınlaşmasıyla yıllık %17 azalışla 7,6 milyona geriledi. Yönetim rekabet baskısının yılın son çeyreğinde ılımlı bir şekilde hafiflediğini belirtti. Enflasyon düzeltmeli mobil ARPU (M2M hariç) 4Ç25'te yıllık %5,4, yıl genelinde ise %10,6 büyüdü.
Sabit genişbantta Turkcell Fiber abone sayısı 4Ç25'te 52 bin net ekleme ile 2,57 milyona yükseldi; yıl genelinde 119 bin Turkcell Fiber ve toplamda 190 bin fiber abone kazanımı sağlandı.
Dijital iş hizmetleri segmentinde gelirler 4Ç25’te yıllık %30 artışla 7,4 milyar TL'ye ulaştı. Segmentin lokomotifi olan veri merkezi ve bulut gelirleri %32 büyüyerek 1,36 milyar TL'ye yükseldi. Aktif IT kapasitesi yıllık 8,4 MW artışla 50 MW'a ulaştı. Sistem entegrasyon projelerinden 6,4 milyar TL backlog bulunuyor. Kasım 2025'te duyurulan Google Cloud stratejik ortaklığı çerçevesinde Türkiye'nin ilk hyperscale bulut bölgesi kurulacak; toplam yatırım taahhüdü Turkcell tarafında 1 milyar ABD doları, Google Cloud tarafında 2 milyar ABD doları olarak açıklanmıştı.
Yenilenebilir enerji tarafında Turkcell, 2025'te aktif güneş enerjisi kapasitesini yıl başındaki 8,2 MW seviyesinden 62,3 MW'a çıkardı ve yıl içinde 156 milyon TL enerji maliyeti tasarrufu sağladı.
2025 yılının tamamında konsolide gelirler yıllık %10,7 artışla 241,5 milyar TL'ye, FAVÖK %13,8 artışla 104 milyar TL'ye ulaştı; FAVÖK marjı 1,2 puan genişlemeyle %43,1 seviyesinde gerçekleşti. Satış ve pazarlama giderlerinin gelire oranı 5G lansmanı kaynaklı harcamalarla %7,0'ye yükselirken (2024: %6,6), satışların maliyetinin gelire oranı 1,6 puan azalarak %45,2'ye geriledi. Sürdürülen faaliyetlerden net kâr %22,6 artışla 17,8 milyar TL oldu. Toplam net kâr ise 2024'teki Ukrayna satış kazancının (16,3 milyar TL) yarattığı yüksek baz nedeniyle %43 azalışla 17,6 milyar TL'ye geriledi. Ayrıca vergi giderindeki %110 artış - 2025 yasal mali tablolarda enflasyon muhasebesinin kaldırılmasından kaynaklanan ertelenmiş vergi yükü - net kârlılık üzerindeki en belirgin baskı unsuru oldu. Turkcell, yıl içinde yukarı yönde revize ettiği öngörülerinin üzerinde bir performans sergiledi.
Yıl içinde öne çıkan stratejik gelişmeler arasında Ekim 2025’te 5G ihalesinde toplam 160 MHz ile Türkiye'nin en geniş spektrum paketinin 1,2 milyar ABD doları (KDV hariç) bedelle kazanılması ve mevcut 2G/3G/4.5G lisanslarının 2042 sonuna kadar uzatılması yer aldı. BOTAŞ fiber altyapı anlaşması Mayıs 2025’te duyurulduğu üzere 15 yıl süreyle yıllık 25,5 milyon ABD doları bedelle yenilendi. Yılın başında 1 milyar USD tutarlı Eurobond ihracı gerçekleştirildi ve 2024 kârından toplam brüt 8 milyar TL nakit temettü dağıtıldı.
2026 beklentilerine bakıldığında, grup gelirlerinde %5-7 büyüme (2025: %10,7), %40-42 aralığında FAVÖK marjı (2025: %43,1), yaklaşık %25 operasyonel CAPEX/gelir oranı (lisans hariç) ve veri merkezi ile bulut segmentinde %18-20 gelir büyümesi hedefleniyor (2026 enflasyon beklentisi: %23 yıl). Operasyonel yatırım dağılımında telekom dışı alanlara (veri merkezi, yenilenebilir enerji) ayrılan payın %20'ye yükselmesi planlanıyor.
Genel olarak değerlendirildiğinde, 4Ç25 ve 2025 yıl geneli sonuçları Turkcell'in çeşitlendirilmiş gelir yapısının ve disiplinli maliyet yönetiminin meyvelerini verdiğini ortaya koyuyor. Gelir ve FAVÖK'ün konsensüs ile şirketin kendi rehberliğini aşması, tarihi seviyedeki faturalı abone kazanımı, çift haneli ARPU büyümesi ve veri merkezi segmentindeki ivme olumlu unsurlardır. Öte yandan, 2026 FAVÖK marjı rehberliğinin 2025 gerçekleşmesinin altında olması (%40-42 vs. %43,1), 5G ödemeleri ve hyperscale veri merkezi yatırımlarının getireceği yüksek yatırım yoğunluğu (~%25 CAPEX/gelir), kısa net döviz pozisyonundaki genişleme (957 mn USD) ve enflasyon muhasebesinin yasal tablolardaki uygulamasına bağlı vergi gideri belirsizliği yakından izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkıyor.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.