Bilanço analizi - TCELL (Halk Yatırım)

Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen net kar. 4Ç25 döneminde Turkcell’in net karı geçen yılın aynı dönemine göre %63,4 yükselişle 3,59 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin
%40,6 üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin ise %4,9 altında gerçekleşti.
Net kardaki artış, operasyonel karlılıkta kaydedilen %11,8’lik artışa ek olarak diğer faaliyetlerden kaydedilen net gelirler kaleminde görülen %85,4 oranındaki yükselişten kaynaklandı. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaydettiği zarar paylarının yıllık bazda %64,5 düşüş kaydetmesinden kaynaklandı. Vergi cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde 768 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 4Ç25 döneminde de 2,45 mlr TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti.
Turkcell’in reel ARPU cephesinde rekabet kısıtına karşın devam eden artış eğilimine ek olarak, beklentinin üzerinde operasyonel karlılık ve dengeli borç görünümüne işaret eden 4Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini “pozitif” olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta dengeli görünüm. 2024 yılsonunda 14,02 mlr TL seviyesinde bulunan net borç, 4Ç25’te 14,89 mlr TL seviyesine ılımlı artış gösterdi. Bu doğrultuda net borç/FAVÖK rasyosu 2024 yılsonundaki 0,15x’tan 0,14x seviyesine hafif geriledi.
✓ Operasyonel göstergeler. 4Ç25’te Turkcell Türkiye’nin toplam abone sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 43,1 mn’dan 43,9 mn’a yükseldi. Mobil segmentte bu dönemde 0,8 mn net abone kazanımı kaydedildi. Faturalı abone bazında bu dönemde 2,4 mn net artış elde edilirken, ön ödemeli abone bazı nette 1,6 mn düşüş kaydedildi. Faturalı abonelerin payı bu dönemde yıllık bazda 5 puan artışla %81’e yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonun yıllık bazda %31,61 yükseliş kaydettiği 4Ç25 döneminde, mobil karma ARPU, yıllık bazda %5,4 oranında reel artış gösterdi. Faturalı abone bazındaki artış, fiyat düzenlemeleri ve müşterileri daha yüksek paketlere geçirme performansının desteğinde rekabet kısıtına karşın mobil karma ARPU’daki artış eğiliminin sürdürüldüğünü gözlemliyoruz.
✓ Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. Turkcell’in konsolide cirosu 4Ç25’te yıllık bazda %6,9 artış kaydederek 62,82 mlr TL ile kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Faturalı abone bazında devam eden yükseliş ve rekabet kısıtına karşın ARPU cephesinde sürdürülen artış eğilimi ciro görünümünde belirleyici oldu.
✓ Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. 4Ç25’te şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki belirgin yükselişin desteğinde, yıllık bazda %11,8 artışla 25,89 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %6 ve ortalama piyasa beklentisinin de %5 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda 1,8 puan artış kaydederek %41,2 seviyesinde gerçekleşti.
✓ Şirket 2026 yılsonu öngörülerini açıkladı. Ciro cephesinde yıllık bazda
%5-%7 aralığında gelir artışı öngörülüyor. Bu süreçte veri merkezi ve bulut iş kolunun %18-%20 büyüyerek bu gelir performansını desteklemesi bekleniyor. Yılın %40-%42 aralığında FAVÖK marjı ile tamamlanması hedeflenirken, yatırım harcamalarının satışlara oranının %25 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.
✓ TCELL için 162 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in kurum beklentimizle uyumlu olan yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. TCELL için hedef fiyatımız 162 TL seviyesinde ve tavsiyemiz “AL” yönünde bulunuyor.

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.