TAVHL, 2025 4.çeyrekte 433,6 m € Hasılat, 92,7 m € TL FAVÖK, 24,6 m $ Net Zarar ile beklentilerin hafif altında sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Ankara’nın önemli katkısı 4Q25’de satışlara baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla € bazlı %1.2 büyüme görmekteyiz. 4Q25’de segment bazlı satışlarda ise havacılık hizmetlerinde %4 daralma görürken yer hizmetlerinde %8 , alan tahsis , reklam gelirlerinde ise %37 güçlü büyüme görmekteyiz. Havalimanı bazlı gelirlerde ise kümüle %1 büyüme izlerken 4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre Ankara %37 güçlü büyüme gösterirken Almatı %11 daralma göstermiştir. Aynı dönemde hizmet şirketleri ise %3 büyüme gösterdiğini görmekteyiz. Yıllık olarak baktığımızda ise € bazlı %10 ciro büyümesi izlerken havacılık gelirleri %3 , yiyecek-içecek %22 , yer hizmetleri ise %10 büyüme gösterdiğini görmekteyiz. Havalimanı bazlı baktığımızda ise Ankara %27 , İzmir %10 büyüme gösterirken Almatı %1 daralma gösterdiğini görmekteyiz.
Sürdürülebilir operasyonel performans 4Q25’de toplam yolcu trafiği geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %9.8 artış gösterirken yurt içi yolcu %8.4 , yurt dışı yolcu %10.6 , toplam uçuş sayısı ise %8 artış gösterdiğini görmekteyiz. 2025 yılına kümüle baktığımızda geçtiğimiz yıla göre toplam yolcu trafiği
%6 artış gösterirken iç hatlar %8 , dış hatlar ise %6 artış gösterdiğini görmekteyiz.
Havalimanı bazlı baktığımızda ise Antalya %3 , İzmir %10 , Esenboğa %8 , Almatı ise %4 artış göstermiştir. Almatı’da iç hat trafiğinde daralmanın sebebini Pratt Whitney motor sorunları olarak açıklarken , Ankara’daki güçlü dış hat büyümesini AJet’in Ankara’da 2 yeni uçak konuşlandırmasına bağlamaktayız. Özetle Jeopolitik gelişmelerin görece negatif etkilerini hissetsek de sürdürülebilir operasyonel performansın devamını pozitif değerlendirmekteyiz. Önümüzdeki dönemde ise özellikle Antalya’nın da etkisiyle kademeli büyümenin devamını beklemekteyiz.
Finansal karne 4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre FAVOK Marjı 3.2pt artışla %21.4 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. 4Q25’de satışlar yatay seyretse de çoğu şirkette görülen faaliyet kaldıracı etkisinin TAVHL’da da oluştuğunu izlemekteyiz. 2025 yılı FAVOK marjına baktığımızda ise 1.2pt artışla %30.7 seviyesine geldiğini görmekteyiz. 4Q25’de 24.6m € net zarar açıklanırken FY25’de 50.7m € net kar açıklandığını görmekteyiz. Net Kar marjındaki daralmanın sebeplerine baktığımızda , yüksek finansman giderleri ,
özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar , görece daha düşük net parasal pozisyon kazancı , yabancı para çevrim farkı ve 7.5m €’luk nakit olmayan tek seferlik faiz takası etkisinden kaynaklandığını görmekteyiz Borç yapısında değişim yok 4Q25’de finansal borçlar %3 daralma gösterirken net borcun ise %1 daralma gösterdiğini görmekteyiz. Yıllık baktığımızda ise net borcun %6 azaldığını görmekteyiz.
NetBorç/FAVOK rasyosunun ise 2.89x olduğunu görürken yıl sonu beklentilerine paralel bir gerçekleşme görmekteyiz.
Yatırım karnesi
· Tiflis imtiyaz süresi 2031 yılına kadar uzatıldı ve kapasite 10 milyonun üzerine çıkacak.
· Antalya’da yeni dış hat terminali açıldı , gümrüksüz satış ve yiyecek içecek alanları genişletiliyor.
· Esenboğa yatırımları tamamlandı
· Almatı 315m €’luk ikinci faz yatırımları başladı
· Medine’de yeni dış hatlar terminali inşaatı başladı (Hedef 2028)
Sonuç olarak baktığımızda beklentilerin hafif altında açıklanan sonuçları SINIRLI POZİTİF değerlendirmekteyiz. Yatırımlara paralel artan trafik verilerini pozitif değerlendirirken operasyonel anlamda büyüme ivmesinin sürmesini beklemekteyiz.
Gelecek beklentileri Şirketin 2026 beklentileri ise ;
· Toplam Yolcu : 116-123m (2025 Gerçekleşen 113m)
· Dış Hat Yolcu: 78-83m (2025 Gerçekleşen 75m)
· Ciro (€m) : 1880-1980( 2025 Gerçekleşen 1823)
· FAVÖK (€m) : 590-650 (2025 Gerçekleşen 560)
· CAPEX (€m) 330’dan az (2025 Gerçekleşen 201)
Olarak izlerken görece sınırlı büyüme beklentisinin hakim olduğunu görmekteyiz. Şirket 4Q25 itibariyle 7.59x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.