Tav Havalimanları, 4Ç25’te 442,4 milyon EUR gelir (Konsensus: 446 milyon EUR / Deniz Yatırım: 467 milyon EUR), 92,8 milyon EUR FAVÖK (Konsensus: 100 milyon EUR / Deniz Yatırım: 98 milyon EUR) ve 24,6 milyon EUR net zarar (Konsensus: 9 milyon EUR net zarar / Deniz Yatırım: 20 milyon EUR net zarar) açıkladı.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar ü Yolcu sayısının üzerinde gerçekleşen ciro büyümesi, nominal FAVÖK artışına ek olarak FAVÖK marjında iyileşme ve azalış gösteren net borç pozisyonu.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar û Beklentilerin hafif altında açıklanan FAVÖK ve net kar.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz à Şirket, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde operasyonel büyüme kaydetmesine rağmen piyasa beklentilerinin hafif altında finansal sonuçlar açıklamıştır. 2026 yılına ilişkin paylaşılan beklentiler; ciro tarafında modelimizin bir miktar altında kalırken, FAVÖK ve yatırım harcamaları kalemlerinde modelimizle paralellik göstermektedir. Mevcut modelimiz, Tiflis Havalimanı’nın işletme imtiyaz süresinin 2027 yılında sona ereceği varsayımı üzerine kurulu olup bu durum yukarı yönlü risk (potansiyel) barındırmaktadır. Piyasa beklentisinin ve tahminlerimizin hafif altında kalan sonuçların hisse üzerinde kısa vadeli baskı oluşturma ihtimali bulunsa da 2026 yılında net kâr üzerindeki tek seferlik etkilerin ortadan kalkacak olması, F/K çarpanı kaynaklı görece pahalı görünümü giderecektir. Bu doğrultuda, operasyonel büyümenin sürdüğü 2026 öngörülerinin açıklanmasını olumlu değerlendirmekteyiz.
■ Genel Değerlendirme:. Şirket, bugün, finansal sonuçlarına ilişkin toplantı gerçekleştirecek. Mevcut modelimiz, Tiflis Havalimanı'nın işletme imtiyaz süresinin 2027 yılında sona ereceği varsayımı üzerine kurulu. Bu nedenle Şirket’in düzenleyeceği toplantıyı beklemek ve notlarımıza göre modelimizi yeniden gözden geçirmek niyetindeyiz. Revizyon hakkımızı saklı tutmakla beraber, TAV Havalimanları için 12 aylık hedef fiyatımızı 436,60 TL, önerimizi ise “AL” yönünde koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %4 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 46,6x F/K ve 7,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.