TATEN Marjlar daralmaya devam ediyor Tatlıpınar Enerji, 4Ç25’te 583,04 milyon TL hasılat, 288,51 milyon TL FAVÖK ve 13,42 milyon TL net kâr ile beklentilerimizin biraz üzerinde hasılat, beklentilerimize paralel FAVÖK açıkladı.
Yenilenebilir Enerjinin üretimdeki payı artmaya devam ediyor.
2025 yılında Türkiye’de toplam elektrik üretimi 362.992 GWh olmuştur.
Yenilenebilir enerji kaynaklarından üretim ise 157.756 GWh olarak gerçekleşmiş ve pastanın %44’ünü oluşturmuştur. RES’lerden üretim özelinde %8,97’lik artış,
GES’lerden üretim özelinde ise %36,91’lik artış kaydedilmiştir. 2025 yılında Türkiye’de toplam elektrik tüketimi ise %3,82 artışla 361,2 GWh olarak gerçekleşmiştir.
Tatlıpınar RES liderlik etti.
Şirket’in kurulu güç portföyüne göre RES’lerin belirleyici olmaya devam ettiği görülüyor. Mevcut 362,58 MW’lık kurulu gücün %71’i RES’lerden, %23’ü GES’lerden ve %6’sı Umutlu HES’ten oluşmaktadır. 2025 yılı özelinde bakıldığında santrallerdeki toplam üretimin %4,66 artış ile 696 GWh’a ulaştığı görülüyor. Türbin sayısı ise 2024’e kıyasla %1,14 artış ile 58’e ulaştı. 2025 yılında karbon emisyon azaltımı ise 2024 yılına göre %3 artarak 417 bin ton oldu.
YEKDEM sözleşmeleri şirketi PTF’in zayıf seyrinden koruyor.
2025 özelinde Piyasa Takas Fiyatı 2024’e göre %1,70 düşüşle 67,095 USD/MWh olarak gerçekleşti. 2025 4. Çeyrekte ise Piyasa Takas Fiyatı %3,01 azalarak 67,89 USD/MWh oldu. Şirket santralleri YEKDEM kapsamında olup, Tatlıpınar santralinde üretilen elektrik 94 USD/MWh, Manastır-Esenköy, Kürekdağı ve Umutlu santrallerinde üretilen elektrik ise 73 USD/MWh fiyat ile satıldı ve böylece şirket PTF’in zayıf seyrinden etkilenmedi.
Finansallarda karışık bir seyir hakim.
Son çeyrekte hasılat 4Ç24’e göre %11 artarak 583,04 milyon TL olarak gerçekleşti.
FAVÖK ise 4Ç25’te, 4Ç24’e göre %29,78 azalarak 288,51 milyon TL oldu. Maliyet,
ertelenmiş vergi gideri ve esas faaliyet dışı finansal giderlerin etkisiyle Net Kâr 13,42 milyon TL olarak gerçekleşti.
Kârlılık tarafında zayıflama görülüyor.
Kâr marjlarında 4Ç25 özelinde zayıf sonuçlar karşımıza çıkıyor. Brüt Kâr marjı 4Ç25’te 4Ç24’e kıyasla %34,15 azalarak %23,50, FAVÖK marjı %28,73 düşüş ile
%49,48 olarak gerçekleşti. Elektrik üretim rakamlarının 4Ç24’e kıyasla zayıf seyretmesi ve USD/TL’deki artışın enflasyonun altında kalması nedeniyle maliyetler hasılat artışından daha hızlı yükseldi; buna bağlı olarak da Brüt Kâr ve FAVÖK marjlarında daralma görüldü.
Net Borç artmaya devam ediyor.
Net Borç/FAVÖK rasyosunun 4Ç25’te de yükselmeye devam ettiğini görüyoruz.
Son dönemde operasyonel kârlılıktaki görece zayıf seyir ve finansman maliyetlerindeki artışın etkisiyle Net Borç 6,631 milyar TL’ye yükselmiş durumda.
Mevcut faiz ortamının borçlanma maliyetlerini artırmasıyla, Net Borç/FAVÖK rasyosu da 4.39x seviyesine kadar yükseldi.
Genel olarak bakıldığında sonuçları NÖTR değerlendiriyoruz. Tatlıpınar Enerji’nin 4Ç25 finansallarında hasılat beklentilerin hafif üzerinde, FAVÖK ise beklentilere paralel gerçekleşti. Operasyonel tarafta çeyreksel bazda üretimde daralma görülse de yıllık bazda üretim artışı ve yenilenebilir enerji kaynaklarının üretimdeki payının yükselmesini olumlu buluyoruz. Şirketin YEKDEM kapsamında sabit fiyatlı satış yapması PTF’deki zayıf seyirden korunmasına katkı sağlarken, son çeyrekte maliyet artışlarının hasılat büyümesinin üzerinde kalması kârlılık marjlarında daralmaya yol açtı. Artan finansman maliyetleri ve operasyonel kârlılıktaki görece zayıflamanın etkisiyle net borçluluk göstergelerinde yükseliş devam etti ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 4,39x seviyesine ulaştı. Özetle, operasyonel görünüm yıllık bazda olumlu olsa da çeyreksel üretim daralması ve yükselen borçluluk kârlılığı sınırlıyor.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.