Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler
Net kâr piyasa beklentisinin belirgin şekilde altında kaldı. Selçuk Ecza, 4Ç25’te 211 mn TL net kâr açıkladı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 1.802 mn TL net kâra kıyasla ciddi bir daralmaya işaret etmektedir (İş Yatırım: -160 mn TL net zarar, Konsensüs: 1.071 mn TL net kâr). Yıllık bazdaki zayıf performansın temel nedenleri (i) yüksek baz etkisi ve (ii) artan net finansman giderler oldu. Hatırlanacağı üzere, 25 Ekim 2024’te yürürlüğe giren %23,5 oranındaki ilaç fiyat artışı, 4Ç24’te hem gelirleri hem de stok kârlarını önemli ölçüde desteklemişti. Buna karşın, 2025 yılındaki fiyat artışı %16,9 ile sınırlı kalmış ve 20 Aralık 2025 itibarıyla yürürlüğe girmiştir. Bu durum, 4Ç25’te hem ciro büyümesine hem de stok kaynaklı kârlılığa daha sınırlı katkı sağlamıştır.
Çeyrekte Öne Çıkanlar
FAVÖK performansı da beklentilerin altında kaldı. 4Ç25’te satış gelirleri yıllık bazda %1 daralarak 42,9 mlr TL olarak gerçekleşti. Pazar payındaki artış ve hacim büyümesine rağmen, enflasyonun altında kalan fiyatlama ciroyu baskıladı. Sektör verilerine göre Selçuk Ecza’nın pazar payı 2025 yılında değer bazında %37,6’ya (+1,24 puan Y/Y), hacim bazında ise %37,6’ya (+1,63 puan Y/Y) yükseldi. 4Ç25 FAVÖK’ü 1.571 mn TL (-%35 Y/Y) seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,86 puan gerileyerek %3,7 oldu. Marj performansı, son ilaç fiyat güncellemesinin sınırlı pozitif katkısını yansıtmaktadır. Açıklanan FAVÖK, piyasa beklentisinin %7 altında gerçekleşmiştir.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Zayıf sonuçların ardından kısa vadede hisse üzerinde negatif bir piyasa tepkisi görebiliriz. Bununla birlikte, orta vadede hisse performansının Şubat ayında açıklanması beklenen ek ilaç fiyat artışına bağlı olarak şekilleneceğini düşünüyoruz. Sektör katılımcıları ve şirket yönetimi, özellikle ilaç bulunurluğundaki süregelen sorunlar dikkate alındığında, artış oranı konusunda iyimser. Daha fazla netlik sağlandığında tahminlerimizi güncelleyeceğiz. Şimdilik tavsiyemizi GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak değiştiriyoruz.
Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.
https://arastirma.isyatirim.com.tr/2026/02/18/sirket-raporu-selcuk-ecza-deposu-selec-is-4-ceyrek-sonuclari-3/
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.isyatirim.com.tr (http://www.isyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.