PETKM PETKM, 2025 4.çeyrekte 22.54 mlr TL Hasılat, 1.66 mlr TL FAVÖK zararı, 5.25 mlr TL Net Zarar ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Sektördeki arz yönlü sorunlar 4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışların %3 daraldığını izlerken FY25’e baktığımızda %12 daralma görmekteyiz. 4Q25’de toplam satış hacmi geçtiğimiz çeyreğe kıyasla %10 artış ile 592bin ton olurken FY25 olarak baktığımızda ise %14.6 artış görmekteyiz. Üretim verilerinde ise 4Q25 ‘de geçtiğimiz çeyreğe göre yatay seyrin hakim olduğunu izlerken Brüt Üretimin 576bin ton KKO’nun ise %63 olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Yılın geneline baktığımızda üretim ve satış hacminde toparlanma görsek de üretim maliyetleri, arz fazlası, talep yönlü daralmalar ve 2026’da devreye girecek yeni kapasitelerle birlikte ürün fiyatlarındaki zayıf seyrin devam ettiğini izlemekteyiz.
Marjlar Ürün marjlarına baktığımız zaman 4Q25’de Etilen-Nafta makasında ortalama spread 158$ olarak gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %10.7’lik daralma görmekteyiz. 4Q25 sonrası 1Q26’da da artan jeopolitik etkiler sonucu naftanın artmasıyla ve arz fazlası etkisiyle marjların daralmaya devam ettiğini görmekteyiz. Özetle 4Q25’de oluşan arz fazlası,
zayıf seyreden etilen piyasası sonucu yıl boyunca oluşan en düşük marjları izlediğimizi görsek de henüz sektörel döngünün tersine dönmediğini belirtmek isteriz.
Karlılık Karlılığa baktığımızda hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla zarar yapısının devam ettiğini görmekteyiz. 4Q25 için zayıf finansalların sebebini; tarihi düşük Etilen-Nafta makası, aşağı yönlü devam eden piyasa koşulları sonucu oluşan 5m $ stok zararı, zayıf fiyatlama ve yoğun rekabet etkili olurken FY25 olarak baktığımızda ise enflasyon muhasebesinin negatif etkileri, küresel arz fazlası ve 2026 yılında beklenen önemli sektörel yatırımlar, zayıf talep, zayıf fiyatlama, 8.3 m$ stok zararının negatif etki ettiğini izlerken Star Rafinerisi’nin Net Kara 1.7mlr TL katkısı olduğunu görmekteyiz fakat güçlü katkıya rağmen zayıf sektörel koşulların da etkisiyle zarar pozisyonunun devam ettiğini görmekteyiz.
Borç yapısı 4Q25’de önceki çeyreğe kıyasla finansal borç %4 daralırken net borcun %8 artış gösterdiğini görmekteyiz. Finansal yapı zayıf operasyonel performansa ek olarak karlılığı baskılamayı sürdürürken FY25’de ödenecek vade koşullarının iyileştirilmesi, gider - capex optimizasyonu, petkim hisse satışı,
Star 20 yıllık üst hakkı bedelinin peşin alınmasıyla beraber 600m$ a yakın finansal optimizasyon sağlanmasını pozitif değerlendirmekteyiz. Sektörel anlamda iyileşme görmesek de ek finansal yük konusunda oluşan görece iyimser tablonun yansımalarını 2026 yılında görmeyi beklemekteyiz.
Açıklanan finansal sonuçları NEGATİF değerlendirmekteyiz. Son gelişmelere baktığımızda özellikle yeni arz yönlü haber akışlarının fiyatlar üzerinde baskı unsuru olmaya devam ettiğini izlerken jeopolitik gelişmelerin de sektörü ekstra baskıladığını görmekteyiz. Sektörel anlamda yumuşak iniş senaryosundan görece uzaklaşıldığını izlerken talep yönlü sorunları da eklediğimizde 2026 yılının da zorlu koşullar altında geçmesini beklemekteyiz. Ek olarak güncel marjların nafta yükselişi sonrasında daralmaya devam ettiğini görmekteyiz. Etilen nafta makasında zayıf seyir devam ediyor olsa da STAR Rafinerisinin etkisinin pozitif yansımalarını görmeyi beklemekteyiz. Özetle 2026 yılında da sektörel zorlu koşulların devam etmesini beklerken PETKM nezdinde gider optimizasyonu ve borçluluk yapısındaki değişimleri takip edeceğiz.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.