Defansif yapı MGROS, 2025 4.çeyrekte 105,07 mlr TL Hasılat, 7,51 mlr TL FAVÖK, 863.8 m TL Net Kar ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satışlar 4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışların %7.6 artış gösterdiğini izlerken FY25’e göre baktığımızda ise %7 artış görmekteyiz. Satış büyümesi önemini belirtirken operasyonel büyümeye baktığımızda ise FY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla 171 artış ile 3792 mağaza sayısına çıktığını görmekteyiz. Toplam satış alanının %2.8 , online hizmet veren mağaza sayısının ise %48 ile güçlü büyüme gösterdiğini görmekteyiz.
Online segmentte güçlü büyüme Şirket için önemli katalizör olarak düşündüğümüz online segmenti oluşturan Migros One’ın büyümesinin devam ettiğini izlerken FY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre toplam sipariş sayısında %17 , Brüt Ticaret Hacminde %26 artışlar görmekteyiz. Özellikle son kilometre operasyonlarındaki iyileşmelerin de etkisiyle online market operasyonlarındaki 110bp’lık iyileşmeyi pozitif değerlendirmekteyiz. Migros Yemek için ise FY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla Toplam Sipariş Adedinde %33 , Brüt Ticaret Hacminde %63 artış görmekteyiz. Migros’un online operasyonlarını desteklemek amaçlı oluşan Paket Taxi’nin büyümeyi sürdürdüğünü izlerken karlılığa katkısının pozitif olduğunu görmekteyiz.
Migros için Pazar Payına baktığımızda ise E-Ticaret Pazar Payının 180bp’lık artış ile %21.6’ya , Toplam FMCG payı 50bp artış ile %10.1’e , Modern FMCG payı ise 50bp artış ile %16.8’e yükseldiğini görmekteyiz.
Reel büyüme 4Q25’de reel sepet büyümesi geçtiğimiz çeyreğe kıyasla %4.1 olarak gerçekleşirken sepet büyüklüğünün ise %3.6 artış gösterdiğini görmekteyiz.
Müşteri trafiğinde ise 2Q25 itibariyle oluşan aşağı yönlü eğilimin sürdüğünü izlerken trafik artışının %0.5 ile sınırlı kaldığını görmekteyiz. Migros için zorlu koşullara rağmen reel sepet büyümesini etkileyen faktörün rekabetçi fiyatlandırma , etkin promosyon ve kampanya yönetimi , çoklu kanal formatının güçlü işlemesi ve artan mağaza sayısı olarak belirtmek isteriz.
Karlılık 4Q25’de önceki çeyreğe göre daralma izlerken geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla kar marjlarında güçlü seyrin sürdüğünü görmekteyiz.
Yoğun promosyon ve kampanya faaliyetlere , enflasyon düzeltmesinin stoklar üzerindeki olumsuz etkisine rağmen vadeli alımlarda uygulanan faiz oranlarının olumlu etkisi , yapay zeka destekli verimlilik , kayıp oranının azalması ve gider optimizasyonları brüt kar ve FAVOK marjının büyümesinde etkili olurken artan amortisman giderleri , faiz giderlerinin Net Kar üzerindeki baskısını sürdürdüğünü görmekteyiz.
Borç yapısı 4Q25’de önceki çeyreğe göre finansal borçlar %1 daralma gösterirken sınırlı net nakit pozisyonundan net borç pozisyonuna geçildiğini görmekteyiz.
4Q25 itibariyle MGROS 0.14x NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem görmektedir.
Açıklanan beklentilere paralel sonuçları POZİTİF değerlendirmekteyiz.
Yoğun rekabet koşulları altında oluşan etkin fiyatlandırma stratejisi ,
mağaza büyümesinin devamı , online segmentteki güçlü seyir gibi etkileri şirket için önemli katalizörler olarak yorumlamaktayız. Bir diğer önemli nokta ise yatırım harcamalarının teknoloji ve verimlilik odaklı ilerlenmesinin karlılık üzerindeki pozitif ayrıştırıcı unsur olduğunu düşünmekteyiz. MGROS nezdinde hedef fiyatımızı 761 TL’den 848 TL’ye revize edip AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.