Mavi için 12 aylık hedef fiyatımızı 53 0 TL olarak korurken son zamanda hisse fiyatının düşüşünden oluşan marj artışından dolayı “ tavsiyemizi “ olarak revize ediyoruz
list*Mavi 3 Ç 25 ’te beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar açıkladı Şirket 3 Ç 25 ’te 1 006 milyon TL net kar kontrol gücü olmayan paylar hariç açıklayarak hem bizim hem de piyasa medyan beklentisinin üzerinde karlılık açıkladı Net karın tahminimizi aşmasında beklentimizin üzerinde gelen operasyonel karlılık ve öngördü ğ ümüzden daha yüksek gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri başlıca unsurlar oldu Geçen yıl aynı dönemde 60 milyon TL seviyesinde bulunan ertelenmiş vergi geliri 3 Ç 25 ’te 122 milyon TL’ye yükselmesi olumlu etki oluşturdu Operasyonel karlılık tarafında da güçlü finasallar karşılandı 3 Ç 25 ’te FAVÖK, tahminimizin 8 üzerinde 2 669 milyon TL olarak açıklanırken FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2 8 puan artarak 22 ’ye ulaştı Marjdaki bu iyileşmenin temel nedeni geçen yılın aynı dönemine kıyasla uygulanan faiz oranı farkının oluşturdu ğ u olumlu etki oluşturdu Öte yandan faiz oranlarının düşmesi ve TL mevduat bakiyesinin geçen yıla göre daha düşük seyretmesi nedeniyle finansal gelirlerde yıllık bazda 282 milyon TL’lik azalma görüldü Tüm bu gelişmelere karşın şirket çeyre ğ i 4 3 milyar TL net nakit pozisyonu ile kapatarak finansal açıdan güçlü görünümünü korudu Ek olarak şirketin net nakit pozisyonu 4 254 milyon TL’ye sınırlı geri çekilme yaşadılist*Satışlar beklentilere paralel gerçekleşti 3 Ç 25 satış performansına baktı ğ ımızda perakende kanalın genel olarak yatay bir görünüm sergiledi ğ ini görüyoruz Yurt dışı satışlar 8 2 gerilerken Türkiye operasyonlarındaki daralma 0 2 ile sınırlı kalmış durumda Toptan satışlarda ise 4 9 ’luk düşüş söz konusu Buna karşın şirket için stratejik öneme sahip oldu ğ una inandı ğ ımız e ticaret kanalında 1 9 oranında bir büyüme elde edildi bu kanalın di ğ er segmentlerden ayrışmaya başladı ğ ını söylemek mümkün Yılın ilk yarısında zorlu makro koşullar zayıflayan talep ve sektör genelindeki durgunluk satışlar üzerinde baskı yaratmaya devam etti Bu toparlanmamış talep dinamikleri halen belirgin bir dönüş sinyali vermiyor Ancak Eylül Ekim döneminde okul sezonunun başlamasıyla birlikte dönemsel olarak TL bazında önceki çeyreklere göre daha sınırlı da olsa pozitif bir katkı oluştu ğ unu görüyoruzlist*Ma ğ aza sayısı ve satış alanı gelişmeleri 9 A 25 ’te Mavi 3 yeni ma ğ aza açarak Ekim 2025 sonu itibarıyla toplam perakende ma ğ aza sayısı 354 oldu Böylece toplam satış alanı 193 bin m²’ye yükselirken ortalama ma ğ aza büyüklü ğ ü de 544 m²’ye ulaştı Di ğ er yandan 3 Ç 25 ’te bire bir ma ğ azalar açısından zayıf bir görünüm sundu TL bazındaki satışlarda 3 2 adet satışlarında ise 2 3 ’lük gerileme görüldü İ şlem adedi 5 3 düşerken sepet büyüklü ğ ü 2 2 artış kaydetti Tüm bu baskılara ra ğ men toplam perakende satış adedi çeyre ğ i 1 oranında sınırlı bir artışla tamamladı Yılın ilk dokuz ayına bakıldı ğ ında bire bir ma ğ aza satışları TL tarafında 8 2 adet bazında ise 4 7 daraldı Aynı dönemde Türkiye perakende pazarındaki toplam hacim küçülmesi yaklaşık 2 seviyesinde gerçekleşti Sepet büyüklü ğ ü reel anlamda 0 6 gerilerken nominal olarak 35 1 oranında artmış durumda
Kuveyt Türk Yatırım
kuveytturkyatirim.com.tr
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.