Mavi, 3Ç25’te 1.006mn TL net kâr açıkladı; bu rakam 1 milyar TL olan tahminimizle uyumlu, TMS29 sonrası 814mn TL olan piyasa beklentisinin ise üzerindedir. 12,2 milyar TL gelir beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, FAVÖK piyasa beklentisinin %12 üzerinde geldi. Tahminimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK’ün daha yüksek amortisman gideri ve vergi giderleriyle dengelendiğini not ediyoruz.
Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Net satışlar 3Ç25’te yıllık bazda %1 daralarak, 2Ç25’teki %-4 ve 1Ç25’teki %-14’e kıyasla daha yavaş bir daralma ivmesine işaret etti. Toplam gelirlerin %65’ini oluşturan Türkiye perakende gelirleri yıllık bazda yatay seyretti (benzer mağaza satışları-%3,2; sepet büyüklüğü +%2,2; fatura sayısı -%5,3). Türkiye toptan gelirleri (pay
%18) yıllık bazda %1 daraldı. Uluslararası gelirler (pay %10) USD bazında yıllık %3 geriledi.
Net satışlardaki hafif düşüşe rağmen, FAVÖK 2,7 milyar TL’ye yükselerek yıllık bazda %13 arttı ve marj 280 baz puan iyileşerek
%22 oldu. Uygulanan faiz oranı ve UFRS-16 etkisinden arındırılmış FAVÖK ise yıllık %22 arttı ve marj 300 baz puan iyileşerek %16’ya ulaştı. Uygulanan faiz oranı etkisi ve stok enflasyonu düzeltmeleri sonrası brüt marj, dinamik ürün planlaması ve fiyatlama sayesinde yıllık 170bps iyileşti. Faaliyet gideri/Satış oranı yıllık 50bps puan geriledi.
Net kâr, parasal kazançtaki düşüş ve amortisman giderlerinin yıllık
%16 artması nedeniyle yalnızca %3 büyüdü; buna rağmen net kâr marjı 30 baz puan arttı.
2025 beklentileri korundu: Mavi, 2025 yılı için 18 mağaza açılışı (10 Türkiye, 8 uluslararası) hedefini koruyor. Gelir beklentisi düşük tek haneli daralma olarak devam ediyor (AK tahmini: -%4,9). FAVÖK marjı beklentisi %18 olarak korunuyor.
Hedef fiyat: 65 TL, “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle kapsamı yeniden başlatıyoruz: Tüketici talebindeki zayıflık, sektör genelindeki devam eden promosyonlar ve sınırlı fiyat ayarlamaları kısa vadeli baskı yaratsa da, Mavi’nin marj iyileşmesi ve güçlü bilançosu önemli olumlu unsurlar olmaya devam ediyor. ABD operasyonlarının kademeli büyümesi ve tüketici talebinin 2026’ya doğru toparlanmasıyla desteklenen uzun vadeli büyüme potansiyeli doğrultusunda, Mavi için “Endeks Üstü Getiri” değerlendirmemizi sürdürmekteyiz.
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.