LOGO 4Ç25 Sonuçları (Kısmen Pozitif)
Logo Yazılım, 4Ç25 konsolide finansallarında;
list*yıllık bazda %3 artışla 1,67 milyar TL gelir,list*yıllık bazda %19 azalışla 346 milyon TL FAVÖK velist*yıllık bazda 3 kat artışla 72 milyon TL net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentileri 1,66 milyar TL ciro, 346 milyon TL FAVÖK ve 47 milyon TL net kâr şeklindeydi. Dolayısıyla gelir ve FAVÖK beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, net kâr beklentiyi %53 aştı.
SaaS gelirlerindeki yüksek çift haneli büyümenin katkısıyla ciroda reel bazda büyüme kaydedildi. Marj tarafında, 4Ç25'te FAVÖK marjı %20,8 (4Ç24: %26,5) seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda yaklaşık 6 puanlık bir daralmaya işaret etti. Net kâr marjı ise %4,3 (4Ç24: %1,1) olarak kaydedildi. Finansal yapı tarafında şirket, operasyonel nakit yaratımı ve Total Soft hisse satışından elde edilen nakit girişinin katkısıyla 1,37 milyar TL net nakit pozisyonuyla yılı tamamladı (Aralık 2024: 0,7 mlr TL). Serbest nakit akışı yıllık bazda %54 artışla 1,17 milyar TL'ye ulaşırken, işletme sermayesinin faturalanan gelire oranı %22'den %19'a gerileyerek operasyonel verimlilik tarafındaki iyileşmeyi teyit etti.
12 aylık performansa bakıldığında, Logo Yazılım 2025 yılında yıllık bazda %9 artışla 5,8 milyar TL gelir, yalnızca %1 artışla 2,0 milyar TL FAVÖK (%35 marj; 2024: %37) ve 776 milyon TL'lik tek seferlik yatırım gelirinin desteğiyle yıllık 2 kattan fazla artışla 1,5 milyar TL net kâr (net kar marjı: %26) açıkladı. Tek seferlik yatırım geliri hariç tutulduğunda net kâr yıllık bazda %52 artış kaydetti, net kar marjı %12 düzeyinde gerçekleşti.
SaaS dönüşümü yılın en belirgin dinamiği oldu. Toplam SaaS gelirleri %31 reel artışla 3,2 milyar TL'ye ulaşarak toplam faturalanan gelirlerin %52'sini oluşturdu (2024: %42). Tekrarlayan gelirler %13 artışla faturalanan gelirlerin %86'sına yükseldi. eServis segmentinde müşteri sayısı 217 bine ulaşırken, ABD doları bazında MRR %27 artışla 3,1 milyon dolara çıktı. Logo İşbaşı'nda MRR %44 artışla 277 bin dolara, kullanıcı sayısı %14 artışla 76,7 bine yükseldi. Logo Diva Perakende'de ARR %12 artışla 5,1 milyon dolara ulaştı. Peoplise ise işe alım pazarındaki yavaşlamaya paralel negatif ayrıştı; ARR %26 azalışla 970 bin dolara geriledi. EAS ve eService tarafında yeni müşteri kazanımı yıl genelinde 11.200 adet olarak güçlü seyretti.
Gider tarafında 2025 yılında yıllık bazda %8 artış gösteren Ar-Ge giderleri gelirin %35'inde yatay kalırken, satış ve pazarlama giderleri gelirin %26'sından %29'una yükseldi. Toplam faaliyet giderleri gelire oranla %71'den %75'e çıkarak FAVÖK marjı üzerindeki baskının temel kaynağını oluşturdu.
Global operasyonlarda 2025 yılı stratejik bir sadeleşme dönemi oldu. Romanya'daki Total Soft için azınlık ortağı Avramos Holding ile yönetimin şirketi satın alması (MBO) modeli üzerinde anlaşıldı. Logo, 29 Aralık 2025'te %10'luk hissesini satarak payını %70'e düşürdü; Avramos Holding'in 2027 sonuna kadar toplam 15,1 milyon euro ödeme yaparak hissesini %85'e çıkarması öngörülüyor. Logo'nun elinde kalacak %15'lik pay için 2030'a kadar kullanılabilecek bir satım opsiyonu bulunuyor. 2025 yılında Total Soft euro bazında %22 artışla 46 milyon euro gelir elde etti, 2024'te %21 olan FAVÖK marjı %24'e yükseldi. Hindistan'daki Logo Infosoft ise olumsuz pazar koşulları nedeniyle tasfiye sürecine alınarak 55 milyon TL zarar kaydetti.
2026 beklentilerine bakıldığında, Logo Türkiye için %12,2 faturalanan gelir büyümesi, %11,6 UFRS gelir büyümesi ve yaklaşık %31 FAVÖK marjı hedefleniyor (TMS 29 dahil). Total Soft için ise 2025'e paralel 46,4 milyon euro gelir ve %17 FAVÖK marjı (2025: %24) öngörülüyor. Yönetim, nakit kullanım önceliklerini Ar-Ge ve PaaS altyapısına yönelik yatırımlar, seçici satın almalar, hisse geri alım programı ve temettü disiplini olarak sıraladı. Total Soft MBO sürecinde 2027 yıl sonuna kadar 12,9 milyon euro ek nakit girişi beklenmektedir.
Genel olarak değerlendirildiğinde, 4Ç25 sonuçları Logo Yazılım açısından beklentilerle uyumlu bir tablo ortaya koydu. SaaS gelirlerinin %52 paya ulaşması ve tekrarlayan gelirlerin %86 seviyesini yakalaması şirketin iş modelinin öngörülebilirliğini güçlendiren temel unsurlar olarak öne çıktı. Öte yandan, FAVÖK marjının hem 4Ç25'te hem de 2026 beklentilerinde gerileme eğilimi göstermesi kârlılık tarafında yakından izlenmesi gereken bir gelişme olarak değerlendirdik.
Logo Yazılım 4Ç25 sonuçlarına ilişkin yatırımcı telekonferansı bugün (18 Şubat 2026, Çarşamba) gerçekleştirilecektir.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.