Logo Yazılım (LOGO TI, E.Ü.G., 12A HF: 225TL), 4Ç25’te 72 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisinin (47 milyon TL)
hafif üzerinde, bizim tahminimizin (227 milyon TL) ise altında gerçekleşti. Net kar, ağırlıklı olarak finansal giderlerdeki düşüşün desteğiyle 4Ç24’teki 18 milyon TL seviyesinden artış gösterdi.
Tahminimize kıyasla sapma, beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel giderlerden kaynaklandı. Gelirler 4Ç25’te 1.666 milyon TL’ye ulaşarak reel olarak yıllık yalnızca %3 büyüme kaydetti. Ciro piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Faturalanan gelirler 4Ç25’te yıllık bazda yatay seyrederek 2,2 milyar TL oldu. FAVÖK 346 milyon TL olarak gerçekleşirken, 4Ç24’teki 429 milyon TL’ye kıyasla reel bazda yaklaşık %20 daraldı. FAVÖK marjı, tarihsel ortalamaların altında gerçekleşen performans primi ödemelerinin yarattığı yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık yaklaşık 6 puan gerileyerek %20,8 oldu.
Yıllık karşılaştırma, operasyonel performansta yapısal bir bozulmadan ziyade daha güçlü bir baz etkisini yansıtmaktadır.
Yönetimin 2026 öngörüleri 365 baz puanlık FAVÖK marj daralmasına işaret ediyor. Yönetim, yıl sonu %23 TÜFE varsayımına dayanarak 2026’da reel %11,6 gelir büyümesi ve %31 FAVÖK marjı öngörmektedir. Şirket 2025 yılında %8,5 gelir büyümesi ve %34,7 FAVÖK marjı açıklayarak, %11 reel büyüme ve %35 FAVÖK marjı öngörülerinin altında kaldı.
Yorum: 2025 sonuçları yönetim öngörülerinin altında gerçekleşirken, 4Ç25 sonuçları da bizim beklentilerimizin gerisinde kaldı. Ayrıca, 2026 yılı için yönetim öngörüleri yıllık yaklaşık 365 baz puanlık FAVÖK marj daralmasına işaret ederek karlılık tarafında belirgin bir zayıflama sinyali vermektedir. Hisse yılbaşından bu yana endeksin yaklaşık %17 altında performans gösterdi. Yönetim öngörülerinin ima ettiği marj daralmasının büyüklüğü nedeniyle sonuçları olumsuz değerlendiriyoruz. Marj tahminlerimizi önümüzdeki 3 yıl içi 3-4 puan aşağı revize ettik. Hisse için 12 aylık HF’mizi 222TL’den 225TL’ye güncelliyoruz.
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.