Kardemir, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 4Ç25’te 683mn TL net dönem zararı açıklamıştır. Açıklanan net zarar, Şeker Yatırım olarak beklentimiz olan 779mn TL net kârın ve piyasa medyan beklentisi olan 175mn TL net kârın oldukça altında gerçekleşmiştir. Operasyonel kârlılık tarafında güçlü gerçekleşmelere rağmen söz konusu sapmada özellikle vergi giderlerinin yıllık bazda %95,5 artarak 857mn TL seviyesine yükselmesi (4Ç24:438mn TL) belirleyici olurken, finansman giderleri de net sonuç üzerinde baskı yaratmıştır.
Şirketin net satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %2,8 düşüşle 16.420mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net satış geliri Şeker Yatırım olarak beklentimizin %21 altında kalırken, piyasa medyan beklentisinin ise %2 üzerinde gerçekleşmiştir (4Ç24: 16.900mn TL). Satış gelirlerindeki görece zayıf gerçekleşmede, çelik fiyatlarındaki dalgalı seyir ve talep koşullarındaki sınırlı toparlanmanın etkili olduğunu değerlendiriyoruz.
Kardemir, 4Ç25’te 2.362mn TL FAVÖK (4Ç24: 1.345mn TL) açıklamıştır. Açıklanan FAVÖK Şeker Yatırım olarak beklentimiz olan 1.557mn TL’nin %51,7 üzerinde, piyasa medyan beklentisi olan 2.021mn TL’nin ise %16,9 üzerinde gerçekleşmiştir. Operasyonel kârlılıktaki güçlü performansta, hammadde maliyetlerindeki görece dengelenme ve ürün karmasındaki iyileşmenin etkili olduğunu düşünüyoruz.
Operasyonel tarafta şirketin entegre üretim yapısı sayesinde kapasite kullanım oranlarının yıl genelinde görece istikrarlı seyrettiğini değerlendiriyoruz. Özellikle katma değerli ürün gruplarının satış içindeki payındaki artışın, mevcut talep koşullarında dahi operasyonel kârlılığın desteklenmesine katkı sağladığını düşünüyoruz.
Makro ve sektörel görünüm... 2025 yılı boyunca küresel çelik piyasasında fiyatlama dinamikleri üzerinde Çin kaynaklı arz fazlası ve küresel ekonomik aktivitedeki yavaşlama belirleyici olmaya devam etmiştir. Bununla birlikte, hammadde maliyetlerindeki görece dengelenme ve ürün karmasındaki iyileşme çelik üreticilerinin operasyonel marjlarını destekleyen unsurlar arasında yer almıştır. Türkiye tarafında ise altyapı yatırımları ve belirli sektörlerde gözlenen sınırlı toparlanma sinyalleri iç talep açısından destekleyici bir görünüm sunmaktadır.
Şirket’in açıklamış olduğu 4Ç25 finansal sonuçları sonrasında 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 30,91 TL seviyesinde koruyoruz. Bu doğrultuda, Kardemir (D) için “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.sekeryatirim.com.tr (http://www.sekeryatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.