Hedef Fiyat: 44,10 TL - Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kardemir, 4Ç25 finansallarında;
list*yıllık bazda %3 azalışla 16,42 milyar TL ciro,list*yıllık bazda %76 artışla 2,36 milyar TL FAVÖK,list*yaklaşık 683 mn TL zarar açıkladı (4Ç24: yaklaşık 154 mn TL net kar).
Piyasa medyan beklentisi 16,08 milyar TL gelir, 2,02 milyar TL FAVÖK ve 175 milyon TL net kâr olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK beklentinin üzerinde kalırken net kar beklentisine karşılık zarar açıklandı.
Şirket yılın son çeyreğinde yıllık %13,5 oranında artışla yaklaşık 621 bin ton satış hacmi gerçekleştirdi. Satış miksindeki olumlu değişim, özellikle ray ve profil ürünlerinin payının artması ile birlikte yükselen satış fiyatları ton başına kârlılığı destekledi.
Cirodaki ılımlı azalışa karşın hammadde fiyatlarındaki gerileme neticesinde brüt kâr marjı yıllık 5,5 puan artışla %11,6'ya çıktı. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,4 puan artışla %14,4 oldu.
Son çeyrekte görece güçlü operasyonel performansa karşın net finansman giderleri ve efektif vergi oranının artması net kar beklentisine karşılık zarar açıklanmasına neden oldu.
Şirket 2025 yılını yıllık %10 azalışla 66,72 milyar TL ciro, yıllık %25 artışla 6,83 milyar TL FAVÖK (FAVÖK Marjı: %10,2) ve 1,68 milyar TL zarar ile tamamladı (2024: 3,97 mlr TL).
Net borç nominal olarak 5,77 milyar TL’ye gerilerken (3Ç25 sonu: 7,56 mlr TL) net borcun FAVÖK’E oranıda 0,8x’e iyileşti (3Ç25 sonu: 1,3x).
Yatırımlar tarafında 2026 Mart ayı sonunda devreye alınması planlanan SDM yatırımı ile birlikte sıvı çelik kapasitesinin 3 milyon tona, nihai ürün kapasitesinin ise 2,8 milyon tona yükselmesi beklenmektedir. Söz konusu yatırımın tamamlanmasının ardından, hacim tarafında yukarı yönlü bir potansiyel oluşacağını değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde planlı yatırımlar bulunmakla birlikte, söz konusu yatırımların birkaç yıla yayılarak hayata geçirilmesi öngörülmektedir. Böylelikle borçluluk üzerinde belirgin bir artış beklenmezken, operasyonel nakit akışının desteğiyle borçluluk seviyesinin zaman içinde azalması mümkün görünmektedir.
2026 yılına yönelik mevcut talep görünümü, ray ve teker seti talebinin yüksek seyrini koruduğuna ve mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabileceğine işaret ediyor. Bununla birlikte Suriye ve Azerbaycan kaynaklı talebin artarak sürmesi beklenirken, Irak Kalkınma Yolu Projesi’nin ilerleme kaydetmesi hâlinde coğrafi yakınlığı sayesinde Kardemir’in söz konusu projeden pay alma olasılığının yüksek göründüğünü belirtelim.
Dolayısıyla yurt içi ve çevre coğrafyalarda talep artışına yönelik beklentilerin etkisiyle birlikte Kardemir’in 2026 yılında öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Orta-uzun vadede beğenmeye devam ettiğimiz KRDMD için 12 aylık hedef fiyatımızı 44,10 TL’ye çıkarıyoruz (Önceki: 41,60 TL). KRDMD 2026 tahminlerimize göre 4,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Ciroda görülen ılımlı daralma ve dolar bazlı çelik ürün fiyatlarındaki zayıf seyrin devam etmesine karşın hem yıllık hem de çeyreklik bazda operasyonel kârlılıkta gözlenen belirgin iyileşme ve şirketin operasyonel performansını destekleyen temel dinamikler doğrultusunda açıklanan finansalları kısmen pozitif olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte beklentilerden sapan zarar rakamının iyimserliği sınırlayabileceğini belirtelim.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.