Bilanço Analizi-Kozal (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. 1Ç24’te kaydedilen 432 mn TL’lik ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle 252 mn TL net zarar elde eden Koza Altın, 1Ç25’te 506,1 mn TL net kar kaydetti. Şirketin yıllık bazda net zarardan net kara geçişinde, diğer faaliyetlerden net giderlerde görülen %57’lik düşüş ve net parasal pozisyon zararındaki %68’lik gerileme etkili oldu. Açıklanan net kar kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %65 ve %62 altında gerçekleşti.
Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin kurum beklentimizin oldukça altında operasyonel karlılık kaydetmesinden kaynaklandı. Diğer yandan, şirketin net nakdi 1Ç25’te yıllık bazda %26,3 artış kaydederek 11,1 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Çeyreksel bazda da %14’lük artış söz konusu.
Koza Altın’ın beklentilerin altında gerçekleşen karlılığa karşın,
net nakit miktarında artışa işaret eden 1Ç25 sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentimizin altında gerçekleşen üretim. Şirketin net satış gelirleri, 1Ç25’te yıllık bazda %4,3 artış kaydederek 4,22 mlr TL seviyesinde, ortalama piyasa beklentisine paralel, kurum beklentimizin ise %21 altında gerçekleşti.
Geçen yılın aynı döneminde 49.253 ons seviyesinde gerçekleşen toplam altın üretimi, bu dönemde 46.408 ons seviyesinde gerçekleşti. Kurum beklentimiz 49.000 ons seviyesinde bulunuyordu. Bu arada 1Ç25’te Altın Ons fiyatları TL bazında geçen yılın aynı dönemine göre %63 artış kaydetti.
✓ Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılık.
Şirketin FAVÖK’ü 1Ç25 döneminde yıllık bazda %40,4 düşüşle 650,3 mn TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %62 ve %55 altında gerçekleşti. Bu çerçevede şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 11,6 puan düşüşle %15,4 seviyesine geriledi. Bu dönemde brüt karlılıkta görülen %8,6’lık düşüş operasyonel karlılıktaki gerilemede etkili oldu.
✓ KOZAL hissesi için 34,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Koza Altın’ın 1Ç25 finansallarının ardından yılsonu beklentilerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. Özellikle şirketin önümüzdeki beş yıl içerisinde altın üretiminin 40 tonun üzerine çıkarılacağı yönündeki öngörülerinin beklentilerimizi korumamızda etkili olduğunu söyleyebiliriz. Ayrıca, birleşme sürecinin de sinerji artışı sağlayacağını düşünüyoruz. Bu çerçevede Koza Altın için 34,30 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.