ş Bankası, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında 11.6 milyar TL civarındaki piyasa beklentisinin hafif üzerinde 12.4 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %14.6 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %11.6 daralmış bu dönemde özsermaye karlılığı %15.4 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları hisse fiyatı açısından nötr olarak değerlendirmekle birlikte, marj üzerindeki sene başındaki beklentilere kıyasla sıkılaşma sürecinden dolayı yaşanabilecek baskının değerlemenin içerisine girdiğini düşünüyoruz.
■ İş Bankası için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 16.00 TL’dir (önceki:
21.62 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %7.5 ç/ç TL kredi büyümesi (konut:
%7.8, taşıt: -%11.2, genel amaçlı tüketici kredisi: %10.3 ve kredi kartı: %10.9 büyüme ile bireysel segment, %5.1 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı bir büyüme sergilemiştir, ii) YP krediler USD bazında %8.7 ç/ç artmış, iii) net faiz marjı bir önceki döneme göre 134 bps artarken, TL kredi/mevduat faiz makası 43 bps ve net interbank plasmanları 124 bps ile marj artışına en önemli katkıyı sağlamıştır,
iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 1.1 puan artışla %40.5 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~10.6 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı ~11 puan ç/ç gerileme ile
%137.5 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil 80 bps ç/ç artış ile %2.1 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %9.1, 1Ç25’te yaklaşık 1.74 milyar TL takipteki kredi satışı/silinmesi sonrasında ise takipteki kredi oranı %2.4 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 1Ç25’te sırası ile yıllık %23.6 ve %39.2 artmıştır. İş Bankası 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre
%20.3 özsermaye karlılığı, 0.62x F/DD ve 3.33x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %12.5 ve %70.6), ve
%17.0 SYR (Çekirdek SYR: %15.8) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. 3 ay içerisinde yeniden fiyatlanacak varlık ve fonlama farkının yaklaşık 600 milyar TL olduğu bankada, son dönemdeki faiz yükselişi etkisinin daha sınırlı olması beklenebilir.
■ 2025 yılı beklentileri. İş Bankası; i) ~%35 TL kredi büyümesi, ii) 450 bps üzerinde net faiz marjı genişlemesi (son dönemdeki sıkılaşma sürecinin daha uzun sürmesi baskılayabilir), iii) ~%2.0 net kredi riski (yıllık ~90 bps artış), iv) ~%3 takipteki kredi oranı (~90 bps artış), v) ~%50 net ücret ve komisyon geliri artışı ve, vi) ortalama yıllık enflasyon kadar faaliyet gideri artışı beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığı ise ~%30 olarak öngörülmektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 390 bps marj artışı, TL kredilerde yıllık ~%30 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 80 bps artış, %38.4 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %32.5 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %19.0 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %49 kadar artış kaydetmesini bekliyoruz.
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.