Bilanço Analizi-İş Bankası (Yapı Kredi Yatırım)

4Ç24 Sonuçları
list*İşbankası’nın net karı 4Ç24’te 10.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 7.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 7.5 milyar TL). Net kar dördüncü çeyrekte çeyreklik %96 artarken, yıllık %46 geriledi. 4Ç24 özkaynak karlılığı %14 seviyesinde gerçekleşti (2024: %16). Sonuçların beklentimizden daha olumlu gelişmesinde beklentilerimizden daha düşük vergi etkisi ve daha düşük faaliyet giderleri ana etkenler. Çeyreğin olumlu konuları çeyreklik bazda yatay faaliyet giderleri gelişimi ve TL kredimevduat makasında çeyreklik 250 baz puan iyileşme oldu. 2. aşama kredilerdeki çeyreklik %11 artış ise çeyreğin zayıf konusu oldu.list*2025 hedefleri: Bankanın resmi 2025 özkaynak karlılığı hedefi yaklaşık %30 (YKYt: %27). Banka 2025’te %3.5 reel GSYIH büyümesi, %27 yılsonu TÜFE ve %30 yılsonu politika faizi öngörmektedir. Banka 2025’te 450 baz puan swap dahil net faiz marjı artışı (YKYt: +350bps), yaklaşık %35 TL kredi büyümesi, 200 baz puan net risk maliyeti, yaklaşık %50 komisyon geliri artışı ve ortalama enflasyon seviyesinde faaliyet gideri artışı öngörmektedir. Bankanın hedeflerini marjlar ve komisyon gelirleri konularında bir miktar iyimser olarak değerlendiriyoruz. Banka yönetimi hedefleri belirlerken makro-ihtiyati düzenlemelerde (kredi büyüme tavan oranları, zorunlu karşılıklar vs) herhangi bir rahatlama varsaymadığını belirtti.Özet Görüşümüz
list*İşbankası’nın 4Ç24 net karı piyasa beklentisinin %45 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan sonuçları ve 2025 hedeflerini hisse için olumlu olarak değerlendiriyoruz. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımız 20.5TL/hisse seviyesinde. Banka 2025 tahminlerimize göre 0.8x PD/DD ve 3.5x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Çarpan seviyelerini cazip olarak değerlendiriyoruz. Özkaynak karlılığını 2025’te %27 seviyesinde tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %24 (2025 için %32) seviyesindedir. Bankanın 2025T PD/DD çarpanının 1.1x/1.2x seviyelerine ulaşabileceğini tahmin ediyoruz.Genel Değerlendirme
list*Banka 4. çeyrekte TL kredilerde %6 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak tüketici ve kobi kredilerinde gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı ise çeyreklik %7 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %4 geriledi. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan artış gösterdi. Bu trende TL kredi-mevduat makası artışı kaynaklı. TL mevduat faizleri çeyreklik 140 baz puan gerilerken, TL kredi faizlerin ise 110 baz puan arttı ve TL kredi-mevduat makası 250 baz puan iyileşti. Komisyon gelirleri yıllık %55 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %64 artış (çeyreklik yatay) gösterdi. Takipteki kredi oranı son çeyrekte 20 baz puan artış gösterdi ve %2.1 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %9.1 seviyesinde gerçekleşti (3Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise 120 baz puan seviyesinde gerçekleşti (3Ç24: 170 baz puan). 2024’ün tamamında net risk maliyeti 110 baz puan oldu.list*İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.8 ve %13.9 seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran çeyreklik olarak yaklaşık 140 baz puan iyileşti. Bu trendde artan karlılık ve geri alınan payların satışından kaynaklanan yaklaşık 4 milyar TL özkaynak katkısı ana etkenle
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr (http://www.ykyatirim.com.tr)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.