irket, 4Ç25’te beklentilerin altında 1,9 mlr TL net zarar açıkladı- Şirket, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 3,0 mlr TL net zarar olan beklentimizin ve 2,8 mlr TL net zarar olan piyasa beklentisinin altında 1,9 mlr TL net zarar açıkladı. Bu çeyrekte temel olarak 4,9 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gideri (4Ç25: -2,9 mlr TL) net zarar kaydedilmesinde etkili oldu. Öte yandan şirket, 2024 yılının son çeyreğinde kaydedilen tek seferlik 5,1 mlr TL’lik deprem kaynaklı sigorta tazminat gelirinin yarattığı yüksek baz etkisine rağmen, 4Ç25’te sergilediği güçlü operasyonel performansla bu farkı büyük ölçüde telafi etti. Bu sayede vergi öncesi karda yıllık bazdaki gerileme %9,8 ile sınırlı düzeyde kaldı. Böylelikle şirketin net karı 2025 yılının tamamında bir önceki yıla göre
%96,2 oranında azalarak 511,8 mn TL olarak gerçekleşmiş oldu.
• Satış gelirleri, yıllık %11 artışla 61,0 mlr TL’ye yükseldi- Şirket, 2025’in dördüncü çeyreğinde sıvı çelik üretimini yıllık %16,1 artışla 2,3 mn tona yükseltirken, yıl genelinde üretim %5,3 azalışla 8,3 mn ton oldu. Nihai mamul üretimi 4Ç25’te yıllık %2,8 artışla 2,2 mn ton, 2025 yılı toplamında ise %3,7 azalarak 7,8 mn ton seviyesinde gerçekleşti. Ham çelik kapasite kullanım oranı ise 2025’te %85 (2024: %89) olarak kaydedildi.
4Ç25 döneminde şirketin yassı ürün satışları %1 azalışla 1,92 mn tona gerilerken, uzun ürün satışları ise %22 artışla 304 bin ton seviyesine çıktı. Ortalama satış fiyatlarında gerileme görüldü; yassı ürünlerde ortalama fiyat 636 $ (4Ç24: 683 $), uzun ürünlerde ise 547 $ (4Ç24: 603 $) olarak gerçekleşti. Bu çeyrekte yıllık %2 artışla 2,2 mn ton seviyesinde gerçekleşen toplam satış hacminin katkısıyla satış gelirleri yıllık %11 yükselerek 61,0 mlr TL’ye ulaştı. Böylece şirket, beklentilerin %4,5 üzerinde satış geliri açıkladı. Toplam gelirlerin %14,9’u ihracat kaynaklı oldu. 2025 yılının tamamında ise satış hacimlerinde sınırlı daralma görüldü.
Yassı ürün satışları %2,8 azalışla 6,9 mn tona, uzun ürün satışları ise %2,5 düşüşle 932 bin tona geriledi.
Ortalama satış fiyatları da yıllık bazda aşağı yönlü seyrederek yassı ürünlerde 656 $ (2024: 727 $), uzun ürünlerde ise 561 $ (2024: 618 $) seviyesinde gerçekleşti. 2025 yılında satış hacmi yıllık %2,7’lik daralmayla 7,8 mn ton seviyesine gerilerken, satış gelirleri %2,4 artışla 208,9 mlr TL’ye yükseldi.
• FAVÖK, 4Ç25’te %182 artarken, ton başına FAVÖK 71 $/ton oldu- 4Ç25 döneminde FAVÖK, 5,2 mlr TL seviyesindeki beklentimizin ve 5,6 mlr TL olan piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık %182 artış göstererek 7,5 mlr TL’ye ulaştı. Bu güçlü operasyonel performansla birlikte FAVÖK marjı yıllık 7,4 puan artarak %12,2 seviyesine yükseldi. Şirketin ton başına FAVÖK’ü 71 $/ton olarak gerçekleşirken (3Ç25: 68 $/ton, 4Ç24: 39
$/ton), bir önceki çeyreğe göre ve geçen yılın aynı dönemine göre iyileşme gösterdi. Şirket 2025’te yıllık %3,0 azalışla 20,5 mlr TL FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjı yıllık 0,5 puan azalışla %9,8 oldu. Ton başına FAVÖK ise 64 $/ton (2024: 83 $/ton) olarak gerçekleşti. 3Ç25’te 49,1 mlr TL olan net borç pozisyonu, 4Ç25’te %12,7 azalarak 42,9 mlr TL’ye geriledi. 4Ç25 döneminde net borç pozisyonu, 3Ç25’teki 49,1 mlr TL seviyesine kıyasla %12,7 oranında azalarak 42,9 mlr TL’ye geriledi ve şirketin borçluluk göstergelerinde iyileşmeye işaret etti. Net Borç/FAVÖK rasyosu da 3Ç25’teki 3,1x seviyesinden 2,1x’e (4Ç24: 3,1x) geriledi. Şirket, 2025 yılı genelinde toplam 775 mn $ (2024: 1.070 mn $) tutarında yatırım harcaması gerçekleştirdi.
• Değerleme ve öneri- Şirket hisseleri, finansal sonuçların açıklanmasından önceki son üç ayda endeksten
%8,8 negatif ayrışırken, son bir ayda ise endekse paralel performans sergiledi. Makroekonomik varsayımlarımızdaki ve modelimizdeki güncellemelerimiz sonrası Erdemir için 34,0 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 36,4 TL seviyesine güncelliyor, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi ise koruyoruz
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.vakifyatirim.com.tr (http://www.vakifyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.