EREGL’nin 4Ç25 sonuçlarını operasyonel performans ve serbest nakit akışı açısından olumlu değerlendiriyoruz. Çelik fiyatları üzerindeki devam eden baskıya rağmen, EREGL 2022-2025 döneminde toplam 3.5 milyar ABD$ tutarında yatırım harcamasını tamamlamayı başardı. Bu yatırımların üretim verimliliğini artırdığını ve şirketin 4Ç25’te yaklaşık %95 kapasite kullanım oranına (KKO), 2025 genelinde ise %85 KKO seviyesine ulaştığını düşünüyoruz. Tamamlanan yatırımlar sayesinde EREGL’nin 2026’da %5 büyümeye işaret eden 8.2mn ton satış hacmine ulaşmasını bekliyoruz. Yönetim, 2026 talep koşulları ve sipariş görünümüne ilişkin olumlu bir tablo çizse de fiyatlama görünümü konusunda temkinli duruşunu koruyor. 8.2mn ton satış hacmi ve ton başına 89 ABD$ FAVÖK tahminimiz doğrultusunda, 2026 yılı için yıllık %29 büyümeye işaret eden 732mn ABD$ FAVÖK tahmin ediyoruz. Şirketin yatırım döngüsünü tamamladığını ve 2026’da potansiyel karlılık toparlanmasını göz önüne aldığımızda mevcut değerlemelerde daha dengeli bir risk-getiri potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. EREGL için önerimizi SAT’tan TUT’a yükseltiyoruz.
• EREGL beklentimiz olan 64mn ABD$ ve konsensus beklentisi olan 69mn ABD$ net zarara kıyasla 4Ç25'te 49 milyon ABD$ zarar açıkladı. Beklentimizin üzerindeki ertelenmiş vergi giderine ragmen beklentimizin üzerindeki FAVÖK ve beklentimizin altında gerçekleşen finansal giderler, beklentimizin altında net zarara sebep oldu.
• Satış hacmi, 4Ç25'te yıllık bazda %15.7 artışla 2.23mn tona ulaştı ve tahminlerimizi %1.7 aştı. Ortalama fiyat/ton, 4Ç25'te yıllık bazda %13.2 ve çeyreklik bazda %3.1 düşüşle 654 ABD$/ton olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak, net satışlar yıllık bazda %0.5 ve çeyreklik bazda %11.9 artışla 4Ç25'te 1,458mn ABD$ ulaştı. Nakit maliyet/ton, yıllık bazda %16.4 ve çeyreklik bazda %7 düşüşle 4Ç25'te 567 ABD$/ton olarak gerçekleşti ve tahminlerimizin %5.6 altında kaldı. Şirketin FAVÖK/tonu 4Ç24’teki 76 ABD$ ve 3Ç25’teki 65 ABD$’dan, beklentimiz olan 63 ABD$’ı aşarak 87 ABD$ olarak gerçekleşti. Sadece hammadde maliyetlerindeki düşüşle değil, aynı zamanda enerji verimliliğindeki artışla da desteklenen, beklentilerin altında kalan nakit maliyeti/ton sayesinde, EREGL'nin FAVÖK'ü 4Ç25'te yıllık bazda %33.6 ve çeyreklik bazda %54.1 artışla 195mn ABD$’ına ulaştı.
https://atayatirim.com.tr/arastirma-raporlari-detay?reportId=15680
Ata Yatırım Araştırma
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
www.atayatirim.com.tr/ (http://www.atayatirim.com.tr/)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.