Gerçekleşen ve Tahminler
ENJSA 4Ç25 için 3.619 mn TL baz alınan net kar (İş Yatırım: 3.620 mn TL) ve 13.869 mn TL faaliyet geliri (İş Yatırım: 11.951 mn TL) açıkladı. Net kar ise 2.707 mn TL ile konsensüsün çok üzerinde geldi (Piyasa: 918 mn TL).. Ciro 62.783 mn TL ile beklentilere paralel seyrederken (Piyasa: 61.002 mn TL, İş Yatırım: 69.422 mn TL), FAVÖK rakamı 10.988 mn TL (Piyasa: 11.320 mn TL) ile piyasa beklentisine oldukça yakın gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
DVT 83,6 milyar TL seviyesine ulaştı. Dağıtım tarafında Düzenlenmiş Varlık Tabanı (DVT) büyümeye devam ederek 83,6 milyar TL seviyesine ulaştı. Böylece yıllık varlık tabanında %42 artış kaydedildi.
Faaliyet gelirinde yıllık bazda çift haneli büyüme. Faaliyet geliri 4Ç25’te yıllık bazda reel %12 oranında güçlü bir artışla 13.869 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, çeyreksel bazda hafif bir ivme kaybıyla %3 oranında daraldı. FAVÖK tarafında ise %4’lük yıllık büyüme izlendi. Sonuç olarak güçlü operasyonel sonuçlar, 2025 yılının tamamında faaliyet gelirini %8 reel artışla 58.290 mn TL’ye taşıdı.
Güçlü vergi geliri net karda ciddi bir sıçrama yarattı. Finansman giderlerinde yıllık bazda %8’lik bir daralma (-6.470 mn TL) görülürken, net kârı asıl destekleyen unsur 1.996 mn TL’ye ulaşan vergi geliri (4Ç24: 652 mn TL, 3Ç25: -419 mn TL vergi gideri) oldu. Parasal kayıp kalemi 4Ç25’te -1.644 mn TL ile çeyreksel bazda artsa da yıllık bazda %19’luk bir düşüş gösterdi. Artan operasyonel marjlar, düşen finansman maliyetleri ve vergi gelirinin yarattığı kaldıraç etkisiyle, 4Ç24’te -547 mn TL net zarar açıklayan şirket, bu çeyrekte 2.707 mn TL net kara ulaştı. Baz alınan net kar da hem vergi etkisi hem de artan enflasyon beklentileri kaynaklı yukarı yönlü güncellenen faiz geliri sebebiyle yıllık bazda %209’luk sert bir artışla 3.619 mn TL seviyesine yükseldi.
Değerleme ve Görünüm Üzerindeki Etkisi
Şirket, 2026 yılı için faaliyet gelirlerinin 75-80 milyar TL, baz alınan net karın 11-13 milyar TL, yatırımların 30-35 milyar TL ve böylece varlık tabanının 110-120 milyar TL bandına ulaşmasını bekliyor. 5. Uygulama dönemi parametreleri ve yeni şirket beklentilerinin ardından modelimizi güncelleyerek 12 aylık hedef fiyatımızı %47 artış potansiyeli ile 155 TL/hisse (önceki: 120 TL/hisse) seviyesine yükseltiyoruz.
Yorum: Sonuçlar hem piyasa hem de şirket beklentilerine paralel. Açıklanan 2026 beklentisinin ardından DVT’de %35, faaliyet gelirlerinde ise %28 büyüme öngörüyoruz. Bu da 1.6x 2026T FD/DVT çarpanına denk geliyor ve ENJSA şu anda 2.1x FD/DVT çarpanıyla işlem görmekte. Baz alınan net karda ise reel büyüme beklenmemesinin sebebi 2025’de vergiden kaynaklı yüksek baz etkisi. Kuvvetli 2026 beklentilerinin ardından dünkü kapanışı da göz önünde bulundurduğumuzda pozitif piyasa tepkisi bekliyoruz.
Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.
https://arastirma.isyatirim.com.tr/2026/03/03/sirket-raporu-enjsa-4c25-sonuclari-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.isyatirim.com.tr (http://www.isyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.